2019年6月20、中国証券監督管理委員会は公式ウェブサイトで「オンライン カジノ 換金問題について」を発表<オンライン カジノ 換金会社の大規模な資産再編管理措置の改正決定意見公募のお知らせ》，「オンライン カジノ 換金会社の大規模な資産再編に対する行政措置」の新たな見直しを意味する(“"組織オンライン カジノ 換金管理措置"”) は間もなく正式に発表されます。

「組織再編管理措置」は近年何度も改訂されている，現行の「組織再編管理措置」は2016年に改定されたもの，当時の市場背景の下で，2016年に改定された「組織再編管理措置」は、全般的に組織再編とオンライン カジノ 換金に対して比較的厳格な規制姿勢を採用している，この改訂は、2016 年の改訂の厳格化に基づいています，いくつかの側面では、再編成とリスト（バックドアリストとも呼ばれます）が追加されました，以下同じ)機構の柔軟性。この記事では、この改訂版の主な内容について予備的な分析を行います，読者の参考用。

1. 再編とオンライン カジノ 換金の期限を緩和する

規約変更：2016年版「組織再編管理措置」の規定，オンライン カジノ 換金企業は、支配権変更日から 60 か月以内に新しい実際の管理者から資産を購入します，特定の比率やその他の指標に達した資産の注入をトリガーします，この取引は再構築とオンライン カジノ 換金を構成します，注入された資産は IPO 初期化条件の要件を満たしている必要があります。この諮問草案は、オンライン カジノ 換金会社の支配権が変更された日から期間を 36 か月に短縮します。

コメント: 新しい実際の管理者がオンライン カジノ 換金企業の経営権を取得した後，大規模な資産の注入がリストラとオンライン カジノ 換金に該当しないまでにどれくらい時間がかかりますか，規制の概念は、促進​​されたオンライン カジノ 換金企業に新しいビジネスを導入する必要がある、事業開発の促進と、新しい実際の管理者の部下の資産が IPO 審査を回避するのを防ぐという 2 つの価値目標の間の適切なバランスを見つける。この問題に対する中国証券監督管理委員会の監督態度も段階的に緩和のプロセスを経ています，2016 年の改訂で初めて 60 か月という期間が明確になりました，この協議草案により、この期間はさらに 36 か月に短縮されます。支配権を変更するオンライン カジノ 換金企業は、ボトルネックに直面している既存の主力事業を抱えていることが多い，このさらなる緩和は、新しい実際の管理者がオンライン カジノ 換金会社の経営権を獲得した後、できるだけ早く新興企業を注入するのに役立つだろう，こうしてオンライン カジノ 換金企業の経営品質を向上させる。同時に，この変更は、M&A および再編市場の活動も促進します，これまで IPO 条件によって制限されていた一部の外部資産を、できるだけ早期にオンライン カジノ 換金企業に注入できるようになります。

2. 再編・オンライン カジノ 換金のための純利益計算指標の解除

規約変更：2016年版「組織再編管理措置」の規定，直近の会計年度にオンライン カジノ 換金会社に注入された資産によって生み出された純利益が、オンライン カジノ 換金会社の支配権が変更される前の会計年度の純利益の100%を超えている，この資産注入取引は再構築とオンライン カジノ 換金を構成します，注入された資産は IPO 初期化条件の要件を満たしている必要があります。このインジケーターはこの下書きでは削除されます。

解説: 上記の純利益テスト指標は、2016 年の「組織再編管理措置」改定以前から存在していた，これは、リストラとオンライン カジノ 換金に該当するかどうかをテストするために使用される長年の指標です。このテスト指標はこのリビジョンで削除されます，それは大きな結果をもたらすでしょう。一方で，過去に純利益指標があったとき，当初の主な業績は悪かった、赤字のオンライン カジノ 換金企業が新しい実際の管理者から少額の収益性の高い資産注入を得たとしても，再編とオンライン カジノ 換金に該当する可能性もあります，したがって、アセットインジェクションの難易度が増加します。この指標の削除は、このようなオンライン カジノ 換金企業が支配権を変更した後の変革を加速するのに役立ちます，主要なビジネス機能をより迅速に改善。一方，今回は純利益指標が削除されました，資産量は減ったものの利益水準の高い資産がオンライン カジノ 換金企業に注入される場合、リストラとオンライン カジノ 換金が引き起こされる可能性もある，こうして新興産業に属する外部資産をオンライン カジノ 換金企業に導入する熱意が高まる。

もちろん，こちらも注意してください，この改訂版では純利益指標が削除されましたが，ただし、2016年に「組織再編管理措置」が改定された際に、その他の再編・オンライン カジノ 換金指標が追加された，たとえば、資産注入は「オンライン カジノ 換金会社の主要事業に根本的な変化をもたらす可能性がある」など，すべてがこのリビジョンに保持されます，これは、中国証券監督管理委員会による悪意のあるシェル投機に対する継続的な厳格な管理を反映している、「欺瞞的な」リストラおよびその他の側面に対する規制の姿勢。

3. GEM の再構築とオンライン カジノ 換金制限を緩和

規約変更：2016年版「組織再編管理措置」の規定，GEM オンライン カジノ 換金会社の支配権が変更された日から，新しい実際のコントローラーからアセットを購入，リストラとオンライン カジノ 換金を構成する指標は発動されない。一般的な用語で，GEM オンライン カジノ 換金企業ではバックドア取引は許可されていません。この草案は部分的に緩和されました，国家戦略に沿ったハイテク産業および戦略的新興産業資産のGEMオンライン カジノ 換金企業への注入を許可する，そして再編とオンライン カジノ 換金を達成。

解説: GEM にオンライン カジノ 換金されている企業はバックドア投資家を許可しないという制限が常にありました，その監督の本来の目的は、GEM 企業が本業にもっと集中することを期待することであると考えられています，GEM オンライン カジノ 換金企業におけるシェル投機を阻止。しかし、実際には、この制限により一部のトランザクション プランの設計が困難になります，したがって、市場ではこの制限について多くの論争がありました。この改訂についてコメントを求める前に，実際には、GEM オンライン カジノ 換金企業の大規模な資産注入取引が、60 か月を超える支配権の変更は再編・オンライン カジノ 換金に当たらないという手法で巧妙に実行された例がある。この草案ではこの制限が部分的に緩和されます，将来的には、GEMオンライン カジノ 換金企業による再編やオンライン カジノ 換金取引がさらに増えると思います。

しかし、それは説明する必要があります，コメント用のオンライン カジノ 換金草案で言及されている「国家戦略に沿ったハイテク産業および戦略的新興産業資産」をどのように定義するかには、まだいくつかのあいまいさがある，実際のケースを通じてさらにテストする必要があります。

四、リストラおよびオンライン カジノ 換金取引における資金調達の支援に関する制限を緩和

規約変更：2016年版「組織再編管理措置」の規定，オンライン カジノ 換金企業は資産を購入するために株式を発行，リストラとオンライン カジノ 換金を構成する状況を除く，マッチング資金の一部を同時に調達できます。この制限はこの協議草案では削除されます，支援資金は再編やオンライン カジノ 換金取引中にも調達可能。

解説：再建・オンライン カジノ 換金取引における支援資金の調達制限は、2016年の「組織再編管理措置」の改正時に新設された規定である。この制限は機械レベルでの小さな変更にすぎませんが，しかし、それは取引計画の設計に大きな影響を与えました，同時に、リストラおよびオンライン カジノ 換金のプロセス中に資金調達が必要なオンライン カジノ 換金企業は、便利な資金調達方法を失います（オンライン カジノ 換金企業は、リストラおよびオンライン カジノ 換金取引後に新規非公開株を実施する必要があります）。この制限はこの協議草案では削除されます，トランザクションの再構築とリストの柔軟性を高めるのに役立ちます。

しかし、それは説明する必要があります，2017 年のオンライン カジノ 換金企業に対する借り換え制限の解除に伴い，今回、リストラやオンライン カジノ 換金取引における資金調達の制限が緩和されたものの、，オンライン カジノ 換金企業は、再編およびオンライン カジノ 換金取引中の取引計画設計を満たすために支援資金を調達するメカニズムを使用、資金調達の需要やその他の側面には依然として一定の制限があります。

5. 科学技術イノベーション委員会の合併・買収およびオンライン カジノ 換金制度との関係

条件の変更: オンライン カジノ 換金草案には新しい条項が含まれています，中国証券監督管理委員会には、科学技術イノベーション委員会の企業の大規模な資産再編に関する他の規定があることを明確にする，規制に従う。

コメント: 現在、科学技術イノベーション委員会にオンライン カジノ 換金されている企業に対する合併、買収および再編取引ルールに関する特別な規制はありません，この新しい条項はこの協議草案に追加されます，科学技術革新委員会オンライン カジノ 換金企業にも「組織再編管理措置」が適用されることが明確化されたということか（他に特別な規定がある場合には、その規定が適用される），フォローアップの注意も必要です。

6. 概要

全体，本諮問案における「組織再編管理措置」の改正は、基本的にはオンライン カジノ 換金会社の組織再編とオンライン カジノ 換金（つまり裏口オンライン カジノ 換金）取引に係る制度に焦点を当てたものである，そしてそれらはすべて元のシステムの緩和です。しかしその一方で，この改訂の目的は、オンライン カジノ 換金企業による高品質資産の注入をさらに奨励することであるようです，一部の再構築とリストトリガー指標を緩和したことは一度もありません、過去に発行され、今後も実施される予定の規制に関する質問と回答を確認する，「シェル投機」に対する中国証券監督管理委員会の対応、「愚かなスタイル」、「追随」的なリストラやその他の好ましくない現象に対しては厳しく監督する姿勢は今後も維持される。私たちは、この協議草案のフォローアップの進捗状況にも引き続き注目していきます。

添付ファイル: コメント用のオンライン カジノ 換金草案の主な改訂版