背景と概要

2020年2月14日、中国証券監督管理委員会は「上場会社の証券ドラクエ 8 カジノ管理措置の修正決定」、「証券ドラクエ 8 カジノ管理暫定措置の修正決定」を正式に公布した。 「GEM上場会社による株式の非公開ドラクエ 8 カジノに関する実施規則」の一部を改正する決定について（以下、総称して「再ドラクエ 8 カジノ」という。）融資ルール」）を改正し、上場会社の借り換えルールを改正するとともに、「上場会社等の有価証券のドラクエ 8 カジノに関する管理措置の変更決定」及び「上場会社等の有価証券のドラクエ 8 カジノ等の管理に関する暫定措置の変更決定」を公表しました。 「成長企業市場に上場する企業による有価証券」。上場会社による株式の非公開ドラクエ 8 カジノに関する実施規則の一部を改正する決定に関する法的解説（以下「法的解説」）。

昨年11月8日、中国証券監督管理委員会は、借り換えの利便性の向上とエクイティファイナンスの割合の増加を目的として、上記規則の改正に関するコメント募集草案（以下「コメント草案」）を発表した。具体的な改定内容は以下のとおりです： GEM における非公募の負債比率およびその他のドラクエ 8 カジノ条件を簡素化します。 （GEM公募有価証券ドラクエ 8 カジノにおける直近期末の資産負債比率45％以上要件の解除と、前期調達資金のドラクエ 8 カジノ条件から情報開示要件への使途の調整） 、ドラクエ 8 カジノ価格基準日の調整（上場会社の取締役会決議により予め定める。戦略的投資家等である全てのドラクエ 8 カジノ対象者を対象として、価格基準日を調整）

今回正式に公布、施行された「借り換え規則」は、「会社法」の通し番号に引用されている非実質的な修正を除けば、草案の内容とほぼ完全に一致しており、実質的な修正は以下の点のみである。修正: (1) 「借り換え」について本ルールに適用される「新旧分離」は、ドラクエ 8 カジノにとってより有利な規定となっており、（２）「株式及び実質債務の清算」（ドラクエ 8 カジノの支配株主や大株主による借り換えへの資金援助）については、より有利な規定となっている。より厳しい規制が採用されました（詳細については、以下の分析を参照してください）。

前述の規則が実施されている間、借り換え改革の支援策として、中国証券監督管理委員会はドラクエ 8 カジノ監督に関するQ&A - 上場企業の資金調達行動の指導と標準化のための監督要件についてのQ&Aを実施した(「ドラクエ 8 カジノに関するQ&A」)監督」）改正により、上場会社の非公開株式ドラクエ 8 カジノ額が「ドラクエ 8 カジノ前の株式資本の総額の20％を超えないこと」から「原則として株式資本の総額の30％を超えないこと」に変更されるこのドラクエ 8 カジノの前に」。また、中国証券監督管理委員会は、GEMとメインボード（中小規模ボード）が登録制度を導入するには時間がかかることをさらに明らかにした。 Technology Innovation Board は、これまでと同じドラクエ 8 カジノ審査手順を引き続き採用します。

ハイドラクエ 8 カジノトとコメント

1. 新旧分離の原則は承認を受けたドラクエ 8 カジノにとって有益

新しい規制の法的適用に関して、コメント草案は次のように規定している。取得されていない場合は、「変更後の新ルール」が適用されます。これらの新旧分離原則の下では、借り換えルールの施行前に承認を得た企業は、より厳格な価格設定とロックアップ期間の対象となり、そのような企業のドラクエ 8 カジノの難易度は大幅に高まることになる。

2. 「オープンドラクエ 8 カジノと実質債務」の監督を強化する

コメント草案では、「上場会社およびその支配株主、実質支配者、および大株主は、ドラクエ 8 カジノ者に対して収入保証または収入の偽装保証を行ってはならず、ドラクエ 8 カジノ者に対して直接的または間接的に資金援助または補償を提供してはならない」と規定している。ドラクエ 8 カジノ者。」正式に公布された「借り換え規則」では、諮問草案に比べて上記の者や利害関係者に対する制限が強化され、「上場会社及びその支配株主、実質支配者及び主要株主は、最低所得又は偽装最低保証を保証してはならない」と規定されている。ドラクエ 8 カジノ者に利益を約束し、ドラクエ 8 カジノ者に直接または利害関係者を通じて財政援助や補償を提供しないものとします。」

「借り換え規則」の規定は、本質的に、「証券ドラクエ 8 カジノおよび引受管理に関する措置」第 17 条の既存の規定を修正および拡張したものです。 「ドラクエ 8 カジノ者および引受業者の加盟店および関係者は、サブスクリプションに参加する投資家に対して、直接またはその利害関係者を通じて資金援助または補償を提供してはならない」と規定されています。 「リファイナンス・ルール」は、上場会社の支配株主、実質支配者及び主要株主を明確に対象とし、主要株主が募集対象に対する資金の前払いを通じてリファイナンス案件を推進する実務にも積極的に対応するものである。仲介者の検証を行う 難易度はさらに高まります。

3. ドラクエ 8 カジノ買収計画の柔軟性を高める

「ドラクエ 8 カジノ監督質疑応答」の改正前は、上場企業による株式の非公開ドラクエ 8 カジノの上限は20％であったが、投資家が上場企業の支配権を一度に獲得することは困難であった。投資家によっては、上場会社の非公開ドラクエ 8 カジノ株式の引き受け、議決権の委託、契約による株式譲渡などのさまざまな方法を組み合わせて、上場株式の適切な割合を取得する場合があります。企業。 「ドラクエ 8 カジノ監督質疑応答」の改訂後、株式の非公開ドラクエ 8 カジノ額は「原則としてドラクエ 8 カジノ前の株式資本の総額の30％を超えないものとする」と変更され、より柔軟な対応が可能となりました。上場企業の買収計画を策定する際に、上場企業への資金流入需要などを踏まえ、関係者全員で具体的な計画を総合的に設計できるようになります。

4. ドラクエ 8 カジノ5つの独立性の重要性

「借り換えルール」は、ドラクエ 8 カジノ条件をさらに合理化する一方、「上場会社の人員、資産、財務を支配株主または実質支配者から分離し、独立した機関と事業を持ち、自主的に運営・管理すること」を公的証券のドラクエ 8 カジノ条件とする原則。 「株式の新規募集及び上場に関する行政措置」は、2015年にはすでにドラクエ 8 カジノ条件からドラクエ 8 カジノ者の「独立性」を削除し、目論見書作成ガイドラインに明確な開示のみを求めていたが、「株式の新規公開及び上場に関するいくつかの質問への回答」により、 IPO ビジネス』とその前身である『IPO 審査に関する 51 の Q&A』では、資産の完全性が強調されていましたが、実際には、ほとんどの仲介業者は依然として独立性を確保するために企業の上場を要求しており、それが「目に見えないドラクエ 8 カジノ条件」となっています。

結論

「借り換えルール」は、ドラクエ 8 カジノ借り換えに対する不必要な制限を解除し、GEM でのバックドア取引の制限を緩和する早期のリストラ策と相まって、一連の有利な政策により「固定化」の波が復活することは必至です。成長。"同時に、この波をどのように捉えてドラクエ 8 カジノ自己資本を適切に拡充し、改革に合理的に対応していくかは、上場企業や仲介業者にとって考えるべき課題となっている。