「ケイマン私募基金法」（私募基金法）は、2020年2月7日に正式に発効しました，「ケイマン島ドラクエ 11 ルーレット法案（草案）」の関連内容に関するこれまでの分析については、「ケイマン島の「ドラクエ 11 ルーレット法案（草案）」 – ケイマン島ドラクエ 11 ルーレットは「登録」規制の時代に突入」を参照してください。 "。同時に，ケイマンプライベートエクイティファンド法のいくつかの重要な定義と移行期間の取り決めを明確にするため，ケイマン政府は、「私募ファンド規制（2020年）」と「私募ファンド（貯蓄および移行規定）規制（2020年）」（2020年）を同時に公布した（総称してケイマン私募ファンド法と呼ぶ），「ケイマン島の未公開株規制」)。

ケイマン島のドラクエ 11 ルーレット規制は、基本的に以前の「ケイマン島ドラクエ 11 ルーレット法案（草案）」の中核的内容と一致していると考えます，さらにいくつかの内容をわかりやすく説明しました，しかし、内容の一部についてはケイマン政府からのさらなる説明がまだ必要です。ケイマン諸島ドラクエ 11 ルーレット規制全文より，一部の特殊な資金については免除の余地がまだ残っている，同時に、かなりの数のドラクエ 11 ルーレット(特に機関投資家とのファンド)が、ケイマン島のドラクエ 11 ルーレット規制の実質的な要件(監査や評価など)のほとんどを満たしています，一部のプライベート エクイティ ファンドに対するこの規制の影響は比較的限定的であると考えています。

1. 規制されたプライベートエクイティドラクエ 11 ルーレット

ケイマン島ドラクエ 11 ルーレット法における「ドラクエ 11 ルーレット」の定義は以下を指します: 任意の会社、ユニットトラストまたはパートナーシップ，(i) 主な事業は償還不可能な投資権の発行である；(ii) 目的または結果は、投資家の資金をプールしてリスクを分散し、投資家が資金を取得できるようにすることです、保留、投資の管理または処分行為から利子または収入を得る；(iii) 投資家による投資の取得、保留、管理や廃棄を日常的に制御できない；および (iv) その投資活動はプライベート エクイティ ファンドの運営者によって管理されます，そして、運営者はその管理行為に対して直接的または間接的に報酬を受け取ることになります。

ケイマン諸島の弁護士とのやり取りに基づく，任意のマスター ファンド、フィーダー基金、パラレル ファンドは規制されたプライベート エクイティ ファンドです，関連する規制要件を満たす必要があります。次の形態のエンティティは特定の条件を満たさなければならないと考えています，「規制されたドラクエ 11 ルーレット」とみなされない場合や、特定の規制要件が免除される場合があります。ある事業体が「規制されたドラクエ 11 ルーレット」であるかどうかのケイマン政府の決定は、ケースバイケースで分析されます，これに関してケイマン政府が反対の判断を下す可能性も排除しません。同時に，特定の免除に対するケイマン政府の要件はまだ不明，ケイマン政府が補助的な規制とガイドラインを発行することで、この点をさらに明確にすると信じています。

1.1 ドラクエ 11 ルーレット以外の取り決め

ケイマン島の私募ファンド法では、「非ファンド取り決め」の定義を満たすいかなる事業体も規制対象のドラクエ 11 ルーレットにはならないと明確に規定されています，これらには主に以下が含まれます: 証券化特別目的ビークル、合弁事業、保有事業体、独自のエンティティ、従業員インセンティブプランなど。

ケイマン諸島の弁護士とのやり取りに基づく，ケイマン政府は、企業が「規制されたドラクエ 11 ルーレット」であるかどうかを決定，事業体 (a) が償還不能の投資権を発行するかどうかを主に検討，(b) 複数の投資家がいるかどうか，そして投資家は投資行動から利益を得られるかどうか，(c) 投資家が事業体を日常的に管理できるかどうか（事業体に対して取締役や投資委員会の議決権を持つメンバーを任命する権利があるかどうかなど），および (d) 事業体の運営者が報酬 (業績報酬など) を受け取るかどうか。

上記の定義と分析を考慮して，当社は、事業体が「特別目的事業体」であるかどうかを判断することが重要であると考えています，通常、主な考慮事項は、事業体 (i) が基礎となる事業体の持分を保持する目的で設立されたかどうかです，(ii) 投資家が 1 人だけかどうか，および (iii) オペレーターが補償を受け取るかどうか。また，企業がその利益を分類する場合 (株式またはパートナーシップの利益)，各種類の株式は異なる投資プロジェクトに投資されます，そして各種類の株主の権利、さまざまな義務，これらの事業体は「合弁事業」とみなされる場合があります，規制されたプライベートエクイティドラクエ 11 ルーレットではありません。

1.2 単一投資家ドラクエ 11 ルーレットと単一プロジェクト ドラクエ 11 ルーレット

上記の定義とドラクエ 11 ルーレットの弁護士とのやり取りに基づく，私たちはこう考える傾向があります:

a.単一投資家ファンド事業体の場合，「投資家の資金をプールする」というカテゴリーには該当しません，したがって、ケイマン島ドラクエ 11 ルーレット法に基づく「ドラクエ 11 ルーレット」の定義を満たしていません，ケイマン諸島のプライベートエクイティ規制から免除される可能性；そして

b.単一プロジェクトの資金の場合，特定の資産にのみ投資します，買収ではありません、保留、複数の投資資産の管理または処分，そして、この組織を設立する目的は「リスクを分散する」ことではありません，したがって、ケイマン島ドラクエ 11 ルーレット法に基づく「ドラクエ 11 ルーレット」の定義を満たしていません，ケイマン諸島のプライベートエクイティ規制から免除される可能性。

1.3代替ドラクエ 11 ルーレット手段

ケイマン島の未公開株規制による，「代替投資事業体」とは、以下を意味します: 任意の会社、ユニットトラストまたはパートナーシップ，(i) 他のドラクエ 11 ルーレット（「マスター・ファンド」）の組織文書に基づいて設立される，そして保留する、マスターファンドに関連する投資プロジェクトへの投資および処分を目的として設立；および (ii) オルタナティブ投資事業体の投資家はマスター ファンドの投資家のみである。

ケイマン島未公開株ドラクエ 11 ルーレット法の要件に従う，オルタナティブ投資事業体は「規制ドラクエ 11 ルーレット」です，関連要件に従って登録を完了する必要があります，ただし、マスタードラクエ 11 ルーレットに連結され報告されるオルタナティブ投資主体の場合，監査から免除されます、評価、保管および資金の監督の要件。

1.4限定された範囲の私募ドラクエ 11 ルーレット

ケイマン諸島のドラクエ 11 ルーレットの規制は、特別な形態のファンドを提案しています – 「制限付きドラクエ 11 ルーレット」とは、(i) その組織形態が免除されたリミテッド・パートナーシップであることを指します，(ii) そのマネージャーまたはアドバイザーがケイマン金融管理局 (「CIMA」) に認可または登録されている事業体である，または CIMA が承認した海外の規制当局によって認可または登録された事業体，および (iii) すべての投資家は、ケイマン証券投資業法に基づく「富裕層」または「洗練された人物」である。現在市場に出回っているケイマン諸島のパートナーシップ型ファンドのほとんどは、そのような「範囲が限定されたドラクエ 11 ルーレット」に属します，ケイマン諸島の既存のプライベート・エクイティ規制では、この種のドラクエ 11 ルーレットの登録および監督要件がまだ明確になっていません，CIMA が将来、補助的な規制やガイドラインを発行する可能性があると考えています，このカテゴリのファンドに対する規制要件を緩和。

2. ドラクエ 11 ルーレット

「ケイマン島ドラクエ 11 ルーレット法案（草案）」による，投資家が富裕層や専門家ではないプライベート エクイティ ファンド向け，投資目的での出資を受け入れてから 21 日以内に CIMA への登録を申請する必要があります (通常はプライベート エクイティ ファンドの最初の引き渡し)；富裕層または専門家の投資家向けのプライベート エクイティ ファンド，投資家が投資目的で出資を行う前にのみ登録する必要があります。ケイマン諸島の正式なプライベートエクイティ規制には上記の内容が含まれています，移行期間の取り決めをさらに明確にしました，つまり、ケイマン島未公開株規制が発効した 2020 年 2 月 7 日から 2020 年 8 月 7 日までの期間，既存のプライベート エクイティ ファンドと移行期間中に運用を開始したプライベート エクイティ ファンド，CIMA 登録は 6 か月の移行期間が終了する前に完了できます，ケイマンプライベートエクイティファンド法に基づく関連規制要件も満たします。

3. ドラクエ 11 ルーレット要件と手数料

ケイマン諸島のドラクエ 11 ルーレットの規制では、ドラクエ 11 ルーレットがCIMAに資金調達資料(資金調達目論見書など)を提供することを要求していません，およびあらゆるファンド取引文書 (パートナーシップ契約など)、サブスクリプション契約など)。現時点では，ケイマン政府はドラクエ 11 ルーレットが提供する必要がある登録情報を発表していない，他のケイマン政府機関（ケイマン・ミューチュアル・ファンドなど）と同様の方法で登録される可能性が高いと考えています。同時に，登録中のケイマン プライベート エクイティ ファンド，「投資ファンド」として以前の経済実体法宣言の内容との整合性を確保する必要がある。

ケイマン政府はドラクエ 11 ルーレットの登録手数料をまだ明確にしていない。ケイマン諸島の弁護士とのやり取りに基づく，登録料はケイマン政府により他の規制を通じてさらに明確化されることを理解しています，ケイマン政府が既存のドラクエ 11 ルーレットの初年度登録料を免除する可能性があると予想しています，つまり、既存のファンドは 2021 年 1 月以降、対応する登録料を支払うだけで済みます。

4. プライベート エクイティ ドラクエ 11 ルーレットの運用要件

1. ドラクエ 11 ルーレット

プライベート エクイティ ドラクエ 11 ルーレットは、CIMA 要件を満たすケイマン諸島の監査人によって監査される必要があります，IFRS またはその他の高リスクではない管轄区域の会計基準に従って監査されています。プライベート エクイティ ドラクエ 11 ルーレットは、各会計年度終了後 6 か月以内に年次監査報告書を CIMA に提出する必要があります。現在 CIMA は、ケイマンの投資信託を監査するために 44 人の監査人が承認されていると発表しました。ケイマン諸島の弁護士とのやり取りに基づく，CIMA は、規制対象のプライベート エクイティ ドラクエ 11 ルーレットに対し、2021 年末までに最初の監査報告書の提出を要求する可能性があります。

2. ドラクエ 11 ルーレット

プライベート エクイティ ファンドの評価は年に 1 回行う必要があります。プライベート エクイティ ファンドの評価は、(i) プライベート エクイティ ファンドの管理者または運営者 (ジェネラル パートナーや取締役など) によって決定されます，(ii) 独立した第三者，または (iii) プライベート エクイティ ファンド管理者による完了。資産評価がプライベート エクイティ ファンドのマネージャーまたはオペレーターによって実行される場合，その評価機能がポートフォリオ投資の管理機能から確実に分離されるようにする必要があります，資金投資家に生じる可能性のある利益相反を開示します。ケイマン島ドラクエ 11 ルーレット法による，CIMA は適切と判断したとおりに行動します，ドラクエ 11 ルーレットを評価要件から免除する権利。

3. ホスティング

プライベート エクイティ ファンドはカストディアンを任命する必要があります，また、(i) プライベート エクイティ ファンドのマネージャーまたは運営者 (ジェネラル パートナーや取締役など) を経由する必要があります，(ii) 独立した第三者，または (iii) プライベート エクイティ ファンド管理者，ファンド資産の所有権を確認。ドラクエ 11 ルーレットの管理者または運営者がその所有権を確認する場合，所有権の検証機能がポートフォリオ投資の管理機能から分離されていることを確認する必要があります，資金投資家に生じる可能性のある利益相反を開示します。

ケイマン島ドラクエ 11 ルーレット法による，ドラクエ 11 ルーレットが、自らの状況に基づいてカストディアンを雇用することが適切でないと判断した場合，プライベート エクイティ ファンドは CIMA に通知できます，そして後見人の任命も免除される。したがって、わかりました，よりシンプルな資金の場合は、保管者の任命を避けるよう CIMA に通知することを検討してください，しかし、ケイマン政府からのさらなる説明がまだ必要です。

4. ドラクエ 11 ルーレット

プライベート エクイティ ファンドは、(i) プライベート エクイティ ファンドのマネージャーまたはオペレーター (ゼネラル パートナーやディレクターなど) を通過する必要があります，(ii) 独立した第三者，または (iii) プライベート エクイティ ファンド管理者，プライベート エクイティ ファンドのキャッシュ フローを監視，すべての現金がプライベート エクイティ ファンドによって開設された現金口座に確実に入金されるようにするため，ドラクエ 11 ルーレットが投資利益に対して投資家から関連する支払いを確実に受け取っていることを確認してください。ドラクエ 11 ルーレットの管理者または運営者がその資金を監視している場合，現金監視機能がポートフォリオ管理機能から分離されていることを確認する必要があります，資金投資家に生じる可能性のある利益相反を開示します。

5. ドラクエ 11 ルーレット識別

プライベート エクイティ ドラクエ 11 ルーレットは取引と証券識別コードの記録を保持する必要があります，要求に応じて CIMA に提供されました。ケイマン諸島のプライベートエクイティ規制では明示的に要求されていませんが，しかし、ケイマンの弁護士とのやり取りによると，CIMA は、プライベート エクイティ ドラクエ 11 ルーレットの運営者または運営者として少なくとも 2 人の自然人を置くことを明確に要求しています。

34276_34282. 評価、保管および現金の監視要件，以前の「ケイマンプライベートエクイティ法案（草案）」と基本的に一致。ケイマン諸島の既存のドラクエ 11 ルーレット規制により、特定の条件下で一部のドラクエ 11 ルーレットの評価および保管要件が免除されています，ほとんどのプライベート エクイティ ファンドはゼネラル パートナーまたは管理者を通じて上記の要件のほとんどを満たしている可能性が高いと考えられます。

5. プライベート エクイティ ドラクエ 11 ルーレットの次のステップ

ケイマン諸島のプライベートエクイティ規制の主要なシステムの一部がまだ不明瞭であることを考慮すると，近い将来、ケイマン政府が関連する補助的な規制やガイドラインを発行することを願っています，免除される可能性がある上記のプライベート エクイティ ファンドと対応する規制要件をさらに明確にするため。私たちはこう考えます，ケイマン政府がドラクエ 11 ルーレットに関する規制をさらに明確化したら，各ドラクエ 11 ルーレット・マネージャーは、管理下のファンドの状況をできるだけ早く整理する必要があります，そしてケイマンの仲介業者と連絡を取り、関連する資金の登録を手配します。

その間，私たちの予備的意見，プライベート エクイティ ドラクエ 11 ルーレットは次の準備を行う必要があります，コンプライアンスを確保するには:

a.プライベート エクイティ ドラクエ 11 ルーレットの登録 - 2020 年 8 月 7 日までにドラクエ 11 ルーレットの内部自己検査を完了してください，登録が必要なドラクエ 11 ルーレットの登録を完了してください，含まれるもの:

i. ゼネラルパートナー/取締役会決議に署名，ケイマン プライベート エクイティ ドラクエ 11 ルーレット規制に基づくドラクエ 11 ルーレット登録の承認，そして監査に合格する、評価、保管および現金の監視要件；

ii.ケイマン諸島の仲介業者の助けを借りてプライベート エクイティ ドラクエ 11 ルーレット登録フォームに記入する，オンラインで送信；

ドラクエ 11 ルーレットi. 毎年 1 月 15 日までに年会費を支払います。

iv. 情報が変更された場合，21 日以内に ドラクエ 11 ルーレット に報告する；

b. ドラクエ 11 ルーレット人を雇う –

i. 2020 年 8 月 7 日にドラクエ 11 ルーレット島の資格のある監査人の任命を完了しました，そして、2021 年末までに最初の年次監査報告書を完成させてください；

ドラクエ 11 ルーレット. 各会計年度終了後 6 か月以内に監査済みの金融口座を CIMA に提出；

c. ドラクエ 11 ルーレット、保管および現金の監視 –

i.その後の CIMA に従って発行された補助規制またはガイドライン，ドラクエ 11 ルーレットがドラクエ 11 ルーレットの評価と保管の免除条件を満たしているかどうかをさらに確認する；

ii. 免除される場合，プライベート エクイティ ドラクエ 11 ルーレットの評価は 2020 年 8 月 7 日までに満たされる必要があります、保管および現金の監視の要件；

iii.プライベート エクイティ ドラクエ 11 ルーレットは、ドラクエ 11 ルーレットが保有する資産の評価を少なくとも年に 1 回行う必要があります；

iv. プライベート エクイティ ファンドの評価など、保管と現金の監視はファンド マネージャーまたはオペレーターによって完了されます，ドラクエ 11 ルーレットは、投資家に追加のリスク開示通知を提供する必要があります，発生する可能性のある利益相反を投資家に開示する；そして

d.その他のコンプライアンス問題 - ケイマン諸島の弁護士からのアドバイスに基づく，ドラクエ 11 ルーレットの内部コンプライアンス・マニュアルをさらに改善する。

6.結論

現在のケイマン島のプライベート・エクイティ規制に基づく一部のドラクエ 11 ルーレットの定義または関連する免除要件は、ケイマン島政府によってさらに明確化される必要があります。ケイマン諸島政府は、企業がケイマン諸島のドラクエ 11 ルーレットであるかどうかについて、ケースバイケースで具体的な分析を実施します，各プライベート エクイティ ファンド マネージャーが弁護士とさらに話し合い、確認することをお勧めします。

ケイマン諸島や英領ヴァージン諸島などの沖合地域は最近、ドラクエ 11 ルーレットの監督を強化している，主な目的は、主流のドラクエ 11 ルーレットの規制方針が一貫していることを保証するために、他の管轄区域の要件を満たすことです，ドラクエ 11 ルーレット運営のコンプライアンスの確保，プライベート・エクイティ投資家の利益をさらに保護するため。しかし私たちはこう思います，ケイマン政府はオフショアプライベートエクイティファンドの利点を保護，監督はまだ比較的緩い，また、特定のプライベート エクイティ ファンドに免除ポリシーを付与することで、ケイマン島のプライベート エクイティ ファンド運営の柔軟性を確保します。さらに，プライベート エクイティ ファンドの登録を完了すると、ある程度低レベルの投資が可能になります，さまざまな地域での投資家のコンプライアンスとマネーロンダリング防止審査の要件をより適切に満たすことができます（たとえば、一部の地域では、投資家が現地で登録されている規制対象事業体であることが求められます，あるいは、規制対象事業体のマネーロンダリング防止審査に簡易審査モードを採用するなど)。

私たちはドラクエ 11 ルーレット諸島における未公開株規制のその後の解釈に引き続き注意を払います，そして私たちの観察をタイムリーに共有してください。

Haiwen はドラクエ 11 ルーレット諸島で登録された法律事務所ではありません，上記の情報と表明された意見は、完全な研究やドラクエ 11 ルーレット諸島の法的アドバイスの提供を目的としたものではありません。

海文ドラクエ 11 ルーレットのチームは、ドラクエ 11 ルーレットの設立や資金調達から複雑なM&A取引に至るまで、ドラクエ 11 ルーレットのライフサイクルのあらゆる側面に関わるビジネスの取り扱いに豊富な経験を持っています、事業所、ライセンス申請と出口戦略の設計。当社の広範な市場経験と深い規制知識により、クライアントに実用的なソリューションを提供できます、効率的かつ迅速に実行される法的アドバイス。