2014年4月25日、“CITIC Qihang 特別資産管理計画”が正式に設立され、それ以来、中国でこの種の資産担保ライブカジノ 種類の発行が開始されました。ABS) ルール。業界では として知られています“类ライブカジノ 種類IT」の金融商品は中国で急速に発展し、市場で広く認知されています。

2020年4月30日、中国ライブカジノ 種類監督管理委員会と国家発展改革委員会は共同で「インフラ分野における不動産投資信託ファンド（REIT）の試験的作業の促進に関する通知」（「通知」）を発表した。 ; 同日、中国ライブカジノ 種類監督管理委員会は、通知の補足規定として「インフラライブカジノ 種類投資ファンドの公募に関するガイドライン（試行）」（コメント草案）（以下「ガイドライン」）を発表した。 「通知」と「ガイドライン」の発行は、我が国のインフラ分野における「公募REIT」の試験的作業の正式な開始を意味する。

以下、公募 ライブカジノ 種類IT に関する一連の記事を 5 つの質問から始めます:

1. 公募ライブカジノ 種類ITとは何ですか?

REIT (不動産投資信託) は、給付ライブカジノ 種類を発行することで公的または非公的に投資家から資金を調達する不動産投資信託ファンドであり、専門の投資機関によって管理、運営され、不動産プロジェクトに投資されます。包括的な投資収益を投資家に比例配分する商品。で：

• 適格投資家に対して非公開で発行される REIT 商品、つまり、我が国の市場に広く存在する資産担保ライブカジノ 種類規則に基づいて発行される「準 REIT」商品。「ライブカジノ 種類会社の子会社」による。 「当社資産流動化業務管理規程」に基づき、適格投資家に対して資産担保ライブカジノ 種類を発行し、発行対象数は200社を超えず、1回の引受回数はそれを下回らないものとします。額面100万元以上または同等の株式。

• この「通知」の発出後、公的手段による不特定多数へのREIT商品、すなわち公募REITの発行が可能となりました。 「告示」によれば、公募REITが利用する投資手段は「法令に基づいて設立された公募インフラライブカジノ 種類投資ファンド」であり、「ライブカジノ 種類投資ファンド法」の規定によれば、公募資金には以下のものが含まれる。不特定の対象から資金を調達する場合、特定の対象者による募金累計額が200人を超える場合、その他法律や行政法規で定められた場合。

したがって、「通知」に基づいて、200 人を超える不特定多数に ライブカジノ 種類IT 商品を発行することが可能になります。これは、公開 ライブカジノ 種類IT を以前の ライブカジノ 種類IT 商品と区別する中心的な機能の 1 つでもあります。

2. ライブカジノ 種類IT の公募を実施するにはどうすればよいですか?

私の国のライブカジノ 種類法の規定によれば、不特定の対象にライブカジノ 種類が発行される場合、または特定の対象に発行されるライブカジノ 種類の総数が 200 人を超える場合、それは公募となり、ライブカジノ 種類監督当局に報告する必要があります。国務院、または法律に従って国務院の認可を受けたもの。

「ライブカジノ 種類法」に基づいて公募および取引できるライブカジノ 種類の種類には、主に株式、債券、預託ライブカジノ 種類、および法律に基づいて国務院が承認したその他のライブカジノ 種類が含まれ、ライブカジノ 種類投資ファンドもその一種です。有価ライブカジノ 種類に特化した投資（中国ライブカジノ 種類監督管理委員会が指定する上場株式、債券、その他の有価ライブカジノ 種類およびそのデリバティブを含む金融投資商品）に投資する有価ライブカジノ 種類のうち、公的発行の機能も有し、上場および取引が可能な有価ライブカジノ 種類のこと。ライブカジノ 種類法に基づく。

ABS はライブカジノ 種類法上の典型的な「有価ライブカジノ 種類」の地位を持たないため、長い間、「REIT のような」商品の投資手段として株式公開を達成することが困難でした。公募の機能 投資制限（有価ライブカジノ 種類のみへの投資や「ダブルテン制限」を含む）により、ライブカジノ 種類投資ファンドはREIT商品の投資手段として不動産プロジェクトに直接投資することができません。

現行のライブカジノ 種類法およびライブカジノ 種類投資ファンド法の枠内でREITの公募を実現するために、「告示」はライブカジノ 種類投資ファンドとABSの組み合わせの先駆けとなり、「適格公的資金による管理」を創設した。資格のあるライブカジノ 種類会社またはファンド管理会社は、法律規定に従って公募インフラライブカジノ 種類投資ファンドを設立し、中国ライブカジノ 種類監督管理委員会に登録した後、ファンド株式を公募して資金調達し、同事業体を買収しなければならない。商品構造のパスは、「基盤となるインフラの取得を完了するために、国際管理者に所属するマネージャーによって設立および発行されるインフラ資産担保ライブカジノ 種類」であると、「ガイドライン」はさらに、インフラ資産担保ライブカジノ 種類に投資するインフラファンドの割合が、 「公募ライブカジノ 種類投資ファンドの運用及び管理に関する措置」第 32 条第 1 項及び第 2 項の制限（ダブルテン制限）の対象外ライブカジノ 種類投資ファンドと ABS の障害。

3. 上場 ライブカジノ 種類IT とはどのようなものですか?

ライブカジノ 種類、ならびに現在市場で普及しているREIT類似の取引構造を踏まえると、今後導入が予定されている公募REITの基本的な取引構造は、おおよそ次のようになります (すなわち、公的資金 + ABS 構造):

• 「ガイドライン」では、インフラストラクチャー公的ファンドマネージャーは、デューデリジェンスを実施し、財務諮問レポートを発行し、その他の助言サービスをルールレベルで提供するために財務コンサルタントを雇用する必要があると規定しています。これは、公的ライブカジノ 種類投資ファンドとABSに対するルールです。全く新しいキャラクターの過去。

• 「通知」の第 4 条には、「適格ライブカジノ 種類会社または公的資金管理資格を取得した資金管理会社は、法律および規定に従い、中国ライブカジノ 種類監督管理局への登録を経て、公募インフラライブカジノ 種類投資ファンドを設立しなければならない」と規定されています。手数料、公募資金 株式から調達した資金は、同一の実際の管理者に属する経営者が設立・発行するインフラ資産担保ライブカジノ 種類の購入を通じて購入するものとする 「ガイドライン」第23条にも同様の規定がある。

• 「ガイドライン」第5条では、「インフラファンドの保管者とインフラ資産担保ライブカジノ 種類の保管者は同一人物とする。」

• ライブカジノ 種類第 17 条は、「インフラプロジェクトの原株主はインフラファンド株式の戦略的割当に参加し、戦略的割当比率は売却されるファンド株式数の 20% 以上でなければならない」と規定しています。今回はインフラファンドを保有する必要があり、株式期間は上場日から 5 年以上とする。」

• ライブカジノ 種類の第 17 条、第 18 条、および第 19 条は、インフラファンド株式の戦略的割り当てには、元の株式保有者以外の専門機関投資家も参加できると規定しています。戦略的投資家への割り当てを差し引いた後、オフラインで売却されるインフラファンド株式の割合は、今回の公募株数の 80% 以上となります。

4. ライブカジノ 種類ストラクチャ公開 REIT の発行に試験的に使用できる資産はどれですか?

ライブカジノ 種類によれば、次の地域、業界、プロジェクトはインフラ公共REITのパイロット発行の対象となります。

• 地理的エリア

• 優先サポート: 北京-天津-河北、長江経済ベルト、雄安新区、広東-香港-マカオ大湾区、海南、長江デルタおよびその他の主要地域;

• サポート: 国家レベルの新規地域および適格な国家レベルの経済技術開発区がパイロットプロジェクトを実施します。

国内ライブカジノ 種類公共 REIT パイロットプロジェクトの最初のバッチは、前述の政策による優先支援が行われている地域で実施される可能性が非常に高いことを理解していますが、その他の国家レベルの新規地域や国家レベルの経済技術開発区も同様です。優先支援パイロットプロジェクトに含まれていないプロジェクトでも、プロジェクトの予備を開始し、政策配当を享受するためのフォローアップを行うことができます。

• ライブカジノ 種類業界

• 優先支援: 倉庫や物流などの輸送施設、有料道路、水道、電気、暖房などの自治体プロジェクト、都市下水やゴミ処理などの汚染防止プロジェクトなど、ライブカジノ 種類の不足を補う産業。廃棄物および有害廃棄物の処理。

• 奨励: 情報ネットワークなどの新しいライブカジノ 種類、国家戦略的新興産業クラスター、ハイテク工業団地、特色ある工業団地などのパイロットプロジェクト。

• 「通知」に加えて、「ガイドライン」の第 2 条では、インフラ資産担保ライブカジノ 種類が投資できるインフラには、倉庫と物流、有料道路、空港と港湾が含まれることをさらに強調していることは注目に値します。その他の交通機関、水道、電気、暖房など。都市施設、工業団地やその他のインフラストラクチャー、住宅および商業用不動産は明示的に除外されます。

倉庫業、運輸業、市政、公害防止プロジェクトが優先されており、これらは資産の活性化と不足を補うために現在急務となっているライブカジノ 種類産業でもあると理解しています。また、州が新しいライブカジノ 種類、ハイテク、IDC や 5G などの特徴的な工業団地をパイロットプロジェクトに含めることを奨励していることも懸念しています。

• プロジェクトの要件

• プロジェクトの所有権は明確であり、プロジェクトの投資管理、計画、環境影響評価、土地利用およびその他の関連手続きが規定に従って実施され、完成の承認が得られました。インフラパブリック REIT 投資プロジェクトは、中国ライブカジノ 種類監督管理委員会、上海ライブカジノ 種類取引所および深センライブカジノ 種類取引所に登録および審査を申請するための前提条件として、開発改革当局による審査および推奨が必要であるため、従来の REIT のような投資プロジェクトと比較して、この規則は、インフラストラクチャー公共 REIT プロジェクトの建設プロセスの遵守と建設書類の完全性に関して、より高い規制要件を課しています。

• PPP プロジェクトは、法令に従って政府および社会資本管理の関連規制を遵守する必要があり、主な収入源は利用料であり、重大な問題や契約上の紛争は発生していません。政府と民間資本の間の協力に関する前述の関連規則の遵守に加えて、PPP 資産担保ライブカジノ 種類商品自体も、次のような PPP 資産ライブカジノ 種類化規則の監督と制約の対象となるという事実に注意を喚起したいと思います。財政部、中国人民銀行、中国ライブカジノ 種類監督管理委員会の「官民協力プロジェクトの資産ライブカジノ 種類化に関する規制事項に関する通知」、上海ライブカジノ 種類取引所、深センライブカジノ 種類取引所の上場ガイドライン、情報開示ガイドラインなど。 。

• このプロジェクトは成熟したビジネス モデルと市場指向の運営能力を備えており、持続的かつ安定した収入とキャッシュ フローを生み出し、良好なライブカジノ 種類収益率を実現し、運営を継続する能力と優れた成長の可能性を備えています。ここで注意が必要なのは、プロジェクトがキャッシュ フローを生み出しているはずであること、つまり実際に稼働していることです。

• 発起人（本来の出資者）およびライブカジノ 種類運営会社は、安定した信用、健全な内部管理体制を有しており、事業を継続する能力を有しており、過去 3 年間に重大な法令違反はありません。ライブカジノ 種類運営会社には、豊富な運用管理能力も求められます。

5. 公共ライブカジノ 種類 REIT の規制プロセスはどのようなものですか?

インフラ REIT プロジェクトにはインフラ プロジェクト管理だけでなく、資産担保の特別プラン、公的資金、その他のライブカジノ 種類市場手段も含まれることを考慮すると、中国ライブカジノ 種類監督管理委員会と国家発展改革委員会は共同で試験運用を主導する責任を負っています。インフラ公募REITの取り組み。 「通知」および「ガイドライン」によると、具体的な管理プロセスは次のとおりです。

• 州の開発および改革部門が審査し、特別意見を発行します:

州の開発改革委員会は主に、プロジェクトが主要な国家戦略、マクロ管理政策、産業政策、固定資産投資管理規制や制度に準拠しているかどうかについて特別意見を出し、ライブカジノ 種類整備にリサイクル資金を使用することを奨励している。欠点のために。

• 国家発展改革委員会の推奨:

国家発展改革委員会は、省発展改革委員会の特別意見に基づいて、適格プロジェクトを中国ライブカジノ 種類監督管理委員会に推薦します。

• 公的資金の登録と特別計画の確立:

中国ライブカジノ 種類監督管理委員会と上海ライブカジノ 種類取引所と深センライブカジノ 種類取引所は、法律と規制を遵守し、市場志向の原則に従い、登録と審査の手続きを独立して実行し、独立して決定を行います。上海と深センのライブカジノ 種類取引所も、ライブカジノ 種類の公的発行に関する関連要件に従って、インフラ資産担保ライブカジノ 種類の発行に関する審査システムを確立する必要がある。

また、「ガイドライン」の規定により、中国資産管理協会への資産担保特別プランの登録状況は公的資金の登録申請資料として利用され、公的ファンドマネージャーによって中国ライブカジノ 種類監督管理委員会に提出された。したがって、特別なインフラ計画の策定が公的資金の登録の前提条件の一つとなる可能性があると承知しております。

6.結論

「通知」の発行は、中国のREITの発展における新たなマイルストーンであり、中国の不動産投資・融資環境の発展と資本市場の改善にとって広範な意義をもたらした。業界と資本市場の両方の課題への機会。ライブカジノ 種類公募REITに関連するサポートルールが次々と導入されるにつれ、ライブカジノ 種類公募REITは技術レベルで、取引構造の設計、公的資金株主総会と専門的な機関プロジェクトガバナンスの関係の調整に対処する必要がある。 、一般投資家の権利の保護、REITの公募など、ファンド情報の開示要件やライブカジノ 種類プロジェクトの特殊性などの一連の問題についても広範な議論の余地がある。

中国のREITシステムの段階的な確立と改善に深く関与してきたハイウェンは、不動産ストラクチャード投資と融資および資本市場ビジネスにおいて長年にわたりクライアントに同行し、中国初のREITを含むプロジェクトを完了してきました。 (CITIC Qihang プロジェクト)、取引所に上場された最初の CMBS (北京銀泰センター プロジェクト) ）、初の物流REIT（CITIC中国蘇寧クラウドプロジェクト）、そして一連の画期的な不動産資産ライブカジノ 種類化プロジェクトなど、上場REITの初年度が始まる中、当社は引き続きインフラに注目し、徹底的な研究を行っていきます。公募型 REIT の試験的推進プロセスに関わる法的問題に今後も注目し、引き続き私たちの見解を共有してください。