2014年4月25日、“CITIC Qihang 特別資産管理計画”正式に設立されました，中国で株式不動産資産ライブカジノ 種類化商品の発行を開始；これから，このタイプは資産担保ライブカジノ 種類に依存しています (ABS) ルール。業界では として知られています“クラスライブカジノ 種類IT」の金融商品は国内で急速に人気を集めています、急速な発展を遂げ、市場で広く認知されています。

2020 年 4 月 30 日，中国証券監督管理委員会、国家発展改革委員会は共同で「ライブカジノ 種類分野における不動産投資信託ファンド（REIT）の試験的作業の促進に関する通知」（「通知」）を発行しました；同日、中国証券監督管理委員会は「ライブカジノ 種類証券投資ファンドの公募に関するガイドライン（試験）」（コメント草案）（「ガイドライン」）を発行，「通知」の補助規則として。「通知」と「ガイドライン」の発行，我が国のライブカジノ 種類分野における「公的REIT」パイロットプロジェクトの正式開始を記念する。

下，まず 5 つの質問を検討していきます，公募 ライブカジノ 種類IT に関する一連の記事を始めます:

1. 公募ライブカジノ 種類ITとは何ですか?

REIT (不動産投資信託) は不動産投資信託ファンドです，受益ライブカジノ 種類を発行して公的または非公的に投資家から資金を調達する方法，専門の投資機関が管理、不動産プロジェクトの運営と投資，包括的な投資収益を投資家に比例して分配する金融投資商品。どこ:

• 非公開の手段を通じて適格投資家に発行される REIT 商品，つまり、私の国の市場に広く存在する資産担保ライブカジノ 種類のルールに基づいて発行された「準REIT」商品；「ライブカジノ 種類会社及びファンド管理会社の子会社の資産流動化業務の管理等に関する規程」による，資産担保ライブカジノ 種類は適格投資家に発行されるべきである，配布対象者は 200 名を超えてはなりません，発行額面 100 万人民元以上または同等の株式の 1 回の定期購入。

• この「通知」の発行後，公的に、不特定多数へのREIT商品、つまり公募REITの発行が可能になる。「通知」によると，公募REITが使用する投資ツールは「法令に基づいて設立された公募ライブカジノ 種類証券投資ファンド」；証券投資基金法の規定による，公募資金，不特定のオブジェクトからの資金調達を含む、200 人以上が特定のターゲットから資金を集めました，そして法律、行政法規で定められたその他の状況。

したがって，「通知」の下，200 人以上の不特定多数に ライブカジノ 種類IT 商品を発行することが可能，これは、公開 ライブカジノ 種類IT を以前の ライブカジノ 種類IT 商品と区別する中心的な機能の 1 つでもあります。

2. ライブカジノ 種類IT の公募を実施するにはどうすればよいですか?

私の国のライブカジノ 種類法の規定による，不特定の対象に対してライブカジノ 種類が発行される場合，または、特定のオブジェクトに発行されたライブカジノ 種類の総数が 200 人を超えています，公募を構成する，法律に従って国務院のライブカジノ 種類監督当局または国務院が登録を認可した部門に報告する必要があります。

ライブカジノ 種類法に基づく，公募および取引できる有価ライブカジノ 種類の種類には主に株式が含まれます、絆、法律に従って国務院が承認した預託ライブカジノ 種類およびその他の有価ライブカジノ 種類；ライブカジノ 種類投資ファンドは、特に有価ライブカジノ 種類に投資する一種の投資です（投資には上場株式が含まれる場合があります）、中国ライブカジノ 種類監督管理委員会が指定する債券やその他の有価ライブカジノ 種類、およびそのデリバティブなどの金融投資商品，公募の機能も備えており、ライブカジノ 種類法に基づいて上場および取引が可能。

長い間，ABS はライブカジノ 種類法に基づく典型的な「有価ライブカジノ 種類」の地位を有していません，したがって、「REIT のような」商品の投資手段として機能します，公的資金調達を達成するのは困難です；一方，公募機能を持つライブカジノ 種類投資ファンドは投資制限の対象となります（有価ライブカジノ 種類への投資のみを含む）、および「ダブルテン制限」)，REIT 商品の投資手段として不動産プロジェクトに直接投資することもできません。

現行の証券法および証券投資基金法の枠内でREITの公募を実現する，「通知」は証券投資ファンドと ABS の組み合わせの先駆者，「公的資金管理資格を取得した適格証券会社または資金管理会社」を設立する，法令に従って公募インフラ証券投資ファンドを設立，中国証券監督管理委員会への登録後，資金調達のためのファンド株式の公募，ライブカジノ 種類，ターゲット インフラストラクチャの製品構造パスの取得を完了します；「ガイドライン」がさらに明確になりました，インフラ資産担保証券に投資するインフラファンドの割合は「公募証券投資ファンドの運営及び管理に関する措置」第32条第1項の対象外、2 番目の制限 (つまり「ダブル 10 制限」)，公募証券投資ファンドと ABS の組み合わせに対する制度的障害の除去。

3. 上場 ライブカジノ 種類IT とはどのようなものですか?

「通知」と組み合わせる、ライブカジノ 種類の規定，そして現在の市場で人気のある REIT のような取引構造，わかりました，将来導入が予定されている公的REITの基本的な取引構造は、おおよそ次のとおりと考えられます(公的資金+ABS構造)。

• 「ガイドライン」条項，ライブカジノ 種類公的資金管理者は、デューデリジェンスを実施するために財務コンサルタントを雇う必要があります，財務諮問レポートの発行，その他のコンサルティング サービスも提供します；ルール レベルから，これは過去の公的証券投資ファンドと ABS 用です，まったく新しいキャラクターです。

• 「通知」第 4 条，「公的資金管理資格を取得した適格証券会社または資金管理会社」，法令に従って公募インフラ証券投資ファンドを設立，中国証券監督管理委員会への登録後，資金調達のためのファンド株式の公募，ライブカジノ 種類。”「ガイドライン」第23条にも同様の規定がある。

• 「ガイドライン」第5条，「ライブカジノ 種類ファンドの保管者とライブカジノ 種類資産担保証券の保管者は同一人物であるものとする。”

• 「ガイドライン」第17条，「ライブカジノ 種類プロジェクトの元の株主は、ライブカジノ 種類ファンド株式の戦略的割り当てに参加する必要があります。」，戦略的割り当て比率は、売却されるファンド株式数の 20% 以上であるものとします，ライブカジノ 種類ファンド株式の保有期間は上場日から5年以上とします。”

• ガイドライン第 17 条、18 の記事、19 の規則，元の株式保有者以外のプロの機関投資家もライブカジノ 種類ファンド株式の戦略的配置に参加できます。戦略的投資家への配置を差し引いた後，オフラインで売却されるライブカジノ 種類ストラクチャ ファンド株式の割合は、この公募株数の 80% を下回ってはなりません。オフライン調査終了後，一般投資家がライブカジノ 種類ファンド株式の申し込みに参加。

4、ライブカジノ 種類ストラクチャ公開 REIT の発行に試験運用できる資産はどれですか？

「通知」および「ガイドライン」の規定による，以下の地域、業界とプロジェクトはライブカジノ 種類ストラクチャー公共REITのパイロット発行の条件を満たしています:

• 地理的エリア

• 優先サポート: 北京、天津、河北、長江経済ベルト、雄安新区、広東-香港-マカオ大湾区、海南、長江デルタなどの主要地域；

• サポート: 国立新区、適格な国家経済技術開発区でパイロット ライブカジノ 種類を実施する。

わかりました，国内ライブカジノ 種類公募REITパイロットプロジェクトの第一弾は、前述の政策による優先支援が受けられる地域で実施される可能性が非常に高い，ただし、優先サポート パイロットに含まれていない他の全国レベルの新しい地区の場合、国家経済技術開発区，プロジェクト予約を開始することもできます，フォローアップして保険契約ボーナスをお楽しみください。

• ライブカジノ 種類業界

• 優先支援: 欠点を補うライブカジノ 種類産業，倉庫保管と物流を含む、有料道路およびその他の交通機関，水道、電気、暖房などの地方自治体のプロジェクト，都市下水とゴミの処理、固形廃棄物および有害廃棄物の処理およびその他の汚染防止プロジェクト。

• 奨励: 情報ネットワークなどの新しいライブカジノ 種類ストラクチャ，そして国家戦略的新興産業クラスター、ハイテク工業団地、注目の工業団地およびその他のパイロット プロジェクト。

• 注目に値します，「通知」を除く，「ガイドライン」の第 2 条ではさらに強調されています，ライブカジノ 種類資産担保証券は、倉庫保管や物流などのライブカジノ 種類に投資可能，有料道路、空港や港などの交通機関，水道、電気、暖房などの自治体施設，工業団地およびその他のライブカジノ 種類ストラクチャー，住宅用および商業用不動産は明示的に除外します。

わかりました，倉庫、交通機関、地方自治体および汚染防止プロジェクトが優先，ライブカジノ 種類資産の活性化も急務です、欠点を補う産業。私たちは、国の IDC への奨励にも懸念を持っています、5G およびその他の新しいライブカジノ 種類ストラクチャ、ハイテクノロジー、パイロット プログラムに含まれる注目の工業団地。住宅用と商業用は現在、ライブカジノ 種類ストラクチャ カテゴリから明示的に除外されています，しかし、特徴的な工業団地の境界を文化にまで広げることができるでしょうか、クリエイティブオフィス工業団地プロジェクト，さらに観察する必要があります。

• ライブカジノ 種類の要件

• プロジェクトの所有権をクリアする，プロジェクトの投資管理は規制に従って行われています，そして計画中、環境影響評価、土地利用、およびその他の関連手順，完了承認に合格しました。公共ライブカジノ 種類REITの投資プロジェクトは開発改革当局による審査と推奨を受け、中国証券監督管理委員会に提出する必要があるため、上海および深セン証券取引所への登録、レビューの前提条件，わかりました，従来の REIT のようなプロジェクトとの比較，この規則は、ライブカジノ 種類ストラクチャー公共 REIT プロジェクトの建設プロセスのコンプライアンスと建設書類の完全性について、より高い規制要件を提示しています。

• PPP プロジェクトは、法律および規制に従って、関連する政府および社会資本管理規制に準拠する必要があります，主な収入源はユーザー料金，大きな問題や契約上の紛争は発生しませんでした。私たちが注目しているのは，政府と社会資本の間の協力に関する上記の関連規則を遵守することに加えて，PPP 資産担保ライブカジノ 種類商品自体も、PPP 資産ライブカジノ 種類化規則の監督と制約の対象となります，たとえば、財務省、中国人民銀行、中国ライブカジノ 種類監督管理委員会の「官民協力プロジェクトの資産ライブカジノ 種類化に関する規制事項に関する通知」と上海ライブカジノ 種類取引所と深センライブカジノ 種類取引所の上場ガイドライン、情報開示ガイドライン等。

• このプロジェクトには成熟したビジネス モデルと市場指向の運営能力があります，継続が生成されました、安定した収入とキャッシュ フロー，優れたライブカジノ 種類収益率，そして活動を継続する能力を持っています、高い成長の可能性。ここは注意が必要です，このプロジェクトはキャッシュ フローを生み出すはずでした，つまり、実際に稼働中です。完了して承認されたが、まだ使用されていないプロジェクト，パイロット範囲には含まれていません。

• プロモーター（元の株式保有者）とライブカジノ 種類運営会社には健全な信用がある、健全な内部制御システム，業務を継続する能力がある，過去 3 年間に重大な法令違反はありません。ライブカジノ 種類運営会社には豊富な運用管理能力も必要。「証券会社及びファンド管理会社の子会社の資産流動化業務の管理に関する規程」に基づく特定のオリジナル株主の要件に言及するとともに、，ライブカジノ 種類運営会社の運営能力も特に強調しました。

5、公共ライブカジノ 種類 REIT の規制プロセスとは何ですか？

ライブカジノ 種類ストラクチャ REIT プロジェクトには両方のライブカジノ 種類ストラクチャ プロジェクト管理が含まれることを考えると，特別資産サポート プランに関連する、公的資金およびその他の証券市場手段，中国証券監督管理委員会と国家発展改革委員会は共同で、ライブカジノ 種類REITの公募増資のパイロット作業の促進を主導する責任を負っている。「通知」と「ガイドライン」による，具体的な管理プロセスには以下が含まれます:

• 州の開発および改革部門が審査し、特別意見を発行します:

州の開発改革委員会は主に、プロジェクトが主要な国家戦略に沿っているかどうかに重点を置いています、マクロ経済管理政策、産業政策、固定資産投資管理の規制と制度，また、欠点を補うためにライブカジノ 種類に使用される資金のリサイクルを奨励することについて特別意見を発表する。

• 国家発展改革委員会の推奨:

国家発展改革委員会は、地方発展改革委員会の特別意見に基づいています，適格なプロジェクトを中国ライブカジノ 種類監督管理委員会に推奨。

• 公的資金の登録&特別計画の確立:

中国証券監督管理委員会、上海と深センの証券取引所は法律と規制を遵守しています，そして市場化の原則に従います，独立したフルフィルメント登録、レビュープロセス，自律的な意思決定。上海と深センの証券取引所も、証券の公的発行に関する関連要件に従って、ライブカジノ 種類資産担保証券の発行に関する審査システムを確立する必要がある。

これも注目に値します，「ガイドライン」の規定による，中国資産管理協会への資産担保特別プランの登録状況は公的資金の登録申請資料として利用されます，公的ファンドマネージャーにより中国証券監督管理委員会に提出された。わかりました，特別なライブカジノ 種類計画の策定，公的資金登録の前提条件の 1 つとして必要となる場合があります。

6.結論

「通知」の発行，中国のREIT発展における新たなマイルストーン，中国の不動産投資・融資環境の発展と資本市場の改善にとって広範な意義を持つ，業界と資本市場に新たな機会と課題をもたらす。公共ライブカジノ 種類REIT関連の補助ルールの相次ぐ導入により，技術レベル，ライブカジノ 種類公共REITの取引構造設計、公的資金株主総会と専門機関との間のプロジェクトガバナンス関係の調整、一般投資家の権利の保護、公的資金の情報開示要件、ライブカジノ 種類プロジェクトの特殊性など、一連の問題についてはまだ広範な議論の余地がある。

中国の REIT システムの段階的な確立と改善に深く関与する者として，Haiwen は長年にわたり、不動産ストラクチャード投資と融資および資本市場ビジネスにおいてお客様に同行してきました，初の国内REITを完了（CITIC Qihangプロジェクト）、取引所に上場された最初の CMBS (北京銀泰センター プロジェクト)、初の物流 REIT を含む一連の画期的な不動産資産証券化プロジェクト (CITIC 華夏蘇寧クラウド プロジェクト)，REITの公募初年度の始まりとともに，ライブカジノ 種類公募REITの試験的推進プロセスに関わる法的問題についても、引き続き注意を払い、徹底的な調査を実施していきます，引き続き私たちの観察を共有してください，乞うご期待。