2020年4月27日，改革を全面的に深化させるための中央委員会の第13回会議は、「GEM改革とパイロット登録制度の全体的な実施計画」を検討し、承認した，GEM パイロット登録システム改革の正式開始のお知らせ。私たちは以前に、GEM 登録システム改革に関連する新規大王 製紙 ギャンブル公開と上場を検討しました（以下、「IPO」) 大王 製紙 ギャンブル条件、掲載条件、各分野の比較と移行問題の議論，詳細については、この記事で公開されている情報を参照してください"大王 製紙 ギャンブルM に関する予備研究IPO大王 製紙 ギャンブルシリーズ(1)》(携帯電話で読む読者の便宜のため，著者は、以前に公開された記事の一部の内容と形式を調整しました)。大王 製紙 ギャンブル関連システムから十分に学んだことに基づいて，中国証券監督管理委員会（以下、）“中国証券監督管理委員会”) および大王 製紙 ギャンブル (以下、“大王 製紙 ギャンブル”) はまた、GEM に議決権の差額配置システムを導入しました，そしてGEMの大王 製紙 ギャンブル制度の大改革を実施。この記事は GEM に関する予備研究ですIPO登録制度改革に関する特別研究シリーズ２，大王 製紙 ギャンブルM の登録システムの改革後、前述のシステムの試験運用を目指す，他の分野の現在の規制を参照して話し合う。

1.大王 製紙 ギャンブル格差調整制度

(1) 大王 製紙 ギャンブルの差額制度の比較

科学技術企業の発展に固有のニーズとコーポレート ガバナンスの実際的な選択に基づく，新興企業の創設者や重要な貢献をした人々が会社の発展中に直面する可能性のある株式の希薄化を解決する、制御不能などの問題，科学技術イノベーション委員会は中国で初めて大王 製紙 ギャンブルの格差調整制度を導入，つまり、発行者は「中華人民共和国会社法」第 131 条の規定を遵守しています，普通株式の一般規定に加えて，特別大王 製紙 ギャンブル付き株式の発行；各特別大王 製紙 ギャンブル株式が保有する大王 製紙 ギャンブルの数は、各普通株式が保有する大王 製紙 ギャンブルの数より多い，その他の株主の権利は普通株式と同じ。GEM パイロット登録システム改革後，特別な大王 製紙 ギャンブルを持つ企業をリストするための科学技術イノベーション委員会の許可についても学びましょう，科学技術イノベーション委員会における大王 製紙 ギャンブルの差別的取り決め制度から十分に学んだ上で，2020年4月27日に深セン証券取引所が発行した「深セン証券取引所GEM株式上場規則（2020年改訂草案）」により、大王 製紙 ギャンブル格差調整制度に関する基本規定が定められた，中小規模の投資家の権利と利益を完全に保護するため，主に以下に反映されます:

• 大王 製紙 ギャンブル格差の取り決めは上場前にのみ設定できることを明確に示します；各特別大王 製紙 ギャンブル株式の大王 製紙 ギャンブルの数は同じである必要があります，普通株式1株当たりの大王 製紙 ギャンブル数の10倍を超えてはなりません；

• 特別大王 製紙 ギャンブル株式を保有する事業体の資格およびその後の変更に関する制限；特別大王 製紙 ギャンブルを持つ株主の総保有株式数は、会社の大王 製紙 ギャンブルを持つ発行済株式総数の 10% 以上に達する必要があります；特別大王 製紙 ギャンブルの確立された割合は増加してはならない；特別大王 製紙 ギャンブル株式は流通市場で取引されないものとします；

• 株主総会で審議される事項は、「1株1権利」の投票に従って投票されることは明らかです，株主が特別大王 製紙 ギャンブルを乱用し、他の株主の正当な権利および利益を侵害することを防止する；そして

• 特別大王 製紙 ギャンブルの情報開示要件と監査委員会を強化する、スポンサー機関の監督、監督責任。

GEMの登録制改革における大王 製紙 ギャンブルの差額取決め制度の具体的なルールと科学技術イノベーション委員会の現行の関連ルールを筆者が整理した，詳細は次のとおりです(科学技術イノベーション委員会との相違点は赤でマークされています):

上記から分かるように，科学技術イノベーション委員会との比較，GEM パイロット登録制度改革後の差額大王 製紙 ギャンブル制度に関する規制，(1) 差額大王 製紙 ギャンブル制度のエントリー基準の設定，純利益要件を追加，著者はこれが GEM の目標の位置づけに関連していると考えています；(2) 情報開示要件と関係機関による監督、監督責任は科学技術イノベーション委員会の責任よりも厳しい，特別な大王 製紙 ギャンブルを持つ株主および特定の状況下での上場会社の通知および開示義務を強化するだけではありません，継続的な監督期間中のスポンサーの監督責任も強化されました；(3)「１株１権利」の議決事項に「監督者の任免」を追加，株主が特別大王 製紙 ギャンブルを乱用し、他の株主の正当な権利と利益を侵害することをさらに防止する，そして中小規模の投資家の権利と利益の保護を強化しました。

(2) 関連事例

検索後に公開された科学技術イノベーション委員会の事例，この記事の日付現在，大王 製紙 ギャンブル格差の取り決めを設定する主なケースは次のとおりです。

1、You Ke De (証券コード: 688158)；2020 年 1 月 20 日に発売)

公開文書によると，2019 年 3 月 17 日，特別な投票権を設定する必要があります，共同実際の管理者 Ji Xinhua、Mo Xianfeng と Hua Kun は新規株式公開前に Uker の合計 26 株を直接保有していました.クラス A 株式の 8347%，A種類株式の1株当たりの大王 製紙 ギャンブルの数は、他の株主（公募の目的を含む）が保有するB種類株式の1株当たりの大王 製紙 ギャンブルの5倍である。したがって，リリース前，季新華、モー・シェンフェンとフア・クンは合計64個のヨウクを保有.7126% 大王 製紙 ギャンブル；発行が完了すると、合計 23 個の Youkede が保持されます.株式の 1197% と 60.0578% 大王 製紙 ギャンブル。

特別大王 製紙 ギャンブルの創設以来，これらの特別な大王 製紙 ギャンブルシステムを短期間運用できます；同時に，株主総会の決議により特別大王 製紙 ギャンブル協定が終了しない限り，Youke の特別な大王 製紙 ギャンブル設定は継続されます、長期運用。さらに，Ucore は 2015 年にレッドチップ構造に基づいてケイマン企業レベルで特別大王 製紙 ギャンブルを設定し、約 18 か月間運営しました。

2、ナ大王 製紙 ギャンブル・大王 製紙 ギャンブルテリジェンス (取引所による審査中)；2020 年 4 月 21 日の取引所の第 2 回問い合わせに対する最新の回答)

公開文書によると，ナイン・インテリジェンスは 2015 年から特別な大王 製紙 ギャンブルメカニズムを設置しました。

2019 年 4 月 2 日に Nine Intelligence によって検討および承認された「定款 (草案)」による，当社の株式は、クラスA普通株式（普通株式）とクラスB普通株式（特別大王 製紙 ギャンブル付き株式）に分けられます，クラス B 普通株式の各株には 5 大王 製紙 ギャンブルがあります，大王 製紙 ギャンブルの違いを除く，クラス A 普通株式は、クラス B 普通株式と同じその他の株主権利を有します。Gao Lufeng、発行者の実際の管理者、それぞれが管理する 5 つの海外法人を通じて Wang Ye が管理する同社のクラス B 普通株式は、同社の発行済株式総資本の 28% を占めます.65%，したがって，これらの海外組織を通じて合計9つのインテリジェンス66社を支配している.75% の大王 製紙 ギャンブル，新規株式公開後、総数はナイン インテリジェンス 63 によって管理されます.47% の大王 製紙 ギャンブル。

上記の場合の共通点は主に以下のとおりです。 (1) 特別大王 製紙 ギャンブルの設定後，実際の管理者が享受する大王 製紙 ギャンブルの割合が 50% を超えています，ただし 2/3 未満，これらの比率は、会社に対する実際の支配者の支配の強化と他の株主の大王 製紙 ギャンブル比率の保​​護との間でより良いバランスを形成することができます；(2) 発行体は 2015 年に大王 製紙 ギャンブル格差に関する協定を締結しており、一定期間安定的に運営されていた，これらの歴史的な経験は、特別大王 製紙 ギャンブルを設定する必要性をある程度証明することができます、コーポレート・ガバナンスの合理性と有効性。

(3) 交換検討のポ大王 製紙 ギャンブルト

科学技術イノベーション委員会の事例より，差額大王 製紙 ギャンブル協定を持つ発行会社向け，取引所は大王 製紙 ギャンブルの差額設定の合法性に特別な注意を払います、必要なもの、合理性、コーポレート・ガバナンスおよびその他の株主の権利の安定性と有効性への影響，そして十分な開示が行われたかどうか。この GEM パイロット登録システム改革に従って設立された上海および深セン証券取引所の審査作業の調整メカニズム，監査基準を維持する、スケール、進捗状況はほぼ同じ、市場間の規制上の裁定取引を排除する原則，関連する科学技術イノベーション委員会の訴訟における大王 製紙 ギャンブルの異なる取り決めに対する取引所の懸念は、GEM パイロット登録システムに基づく将来の報告会社にとっても重要な参考資料となります，具体的な概要は次のとおりです:

2. 大王 製紙 ギャンブル制度

大王 製紙 ギャンブル制度では、会社の株式が対象となります，制限付き在庫を採用、ストックオプションまたはその他の方法，取締役の皆様へ、上級管理職およびその他の従業員向けの長期インセンティブ システム。IPO の観点から，大王 製紙 ギャンブル制度は、上場前に策定・実施される大王 製紙 ギャンブル制度と上場後に策定・実施される大王 製紙 ギャンブル制度に分けられます，規制当局にはこれに関して異なる規制要件があります。

(1)上場前に大王 製紙 ギャンブル制度を策定・実施

現在のマザーボード上、中小型のボード、GEM ルールに基づく，主に発行者の明確で安定した資本の考慮に基づく，実際には、規制当局は上場前に策定され、まだ実施されていない大王 製紙 ギャンブル計画を持つ企業の上場を一時的に認めていない。科学技術イノベーション委員会は初めて、上場前に策定され、規則や慣行の点で実施されていない大王 製紙 ギャンブル計画（従業員持株計画を含む特定の形式）の存在を認めた。、ストック オプション プラン、譲渡制限付株式プランなど) 上場企業。この GEM パイロット登録システム改革の文脈において，2020年4月27日に深セン証券取引所が発行した「深セン証券取引所GEM株式発行および上場審査規則（意見募集草案）」では、一般的に「発行者は従業員持株制度を有している」と規定されている。、オプション特典等の取扱い，取引所による個別の規制の対象となります。」。この記事の日付現在，これらの規制はまだ発行されていません。GEM が科学技術イノベーション委員会の現在の規則から学ぶことができるかどうか，上場前に大王 製紙 ギャンブル計画を策定したがまだ完了していない企業は上場が許可される，これは、この GEM パイロット登録システム改革の目玉となるに違いありません，様子を見ましょう。

(2)上場後の大王 製紙 ギャンブル制度の策定・実施

上場企業に対する大王 製紙 ギャンブル計画の実施に関して，科学技術イノベーション委員会の関連規則を十分に学習した上で，現在の GEM ルールとの比較，この GEM パイロット登録システム改革では、主に次の 4 つの側面で調整が行われます。

• 大王 製紙 ギャンブル比率の上限を引き上げます。インセンティブ株式またはオプションの総額が株式資本総額の 10% 以下から 20% に増加；

• インセンティブオブジェクトの制限を緩和。上場会社の大王 製紙 ギャンブルの 5% 以上を個人または共同で保有する株主、実際の管制官およびその他の有資格者，インセンティブの対象になる可能性があります，しかし、上場企業は必要性を十分に説明する必要があります、合理性；

• 特典価格の柔軟性の向上。制限付大王 製紙 ギャンブルの付与価格は市場参照価格の 50% 未満になる場合があります，ただし、価格設定の根拠と価格設定方法について説明する必要があります，独立した財務アドバイザーは意見を表明する必要があります；そして

• インセンティブの実施プロセスを簡素化する。上場企業が付与された大王 製紙 ギャンブルをインセンティブ受領者の名前で一括して登録し、一括特典の条件を満たした後に流通のために直接上場することを許可する，インセンティブの柔軟性を向上。

GEM パイロット登録制度改革後の大王 製紙 ギャンブル計画に関する規則は、科学技術イノベーション委員会の関連規則と基本的に一致しています，現在の GEM ルールとの比較，さらに緩みが増したと言える，詳細は次のとおりです (現在の GEM ルールとの違いは赤でマークされています):

この GEM パイロット登録システム改革後，GEM 関連の上場企業の設定、大王 製紙 ギャンブル プランを実施するための関連システム，基本的に科学技術イノベーション委員会と一致しています，GEM の現在のルールとの比較，柔軟性と利便性の点でより大きなリラックス，作者は理解しています，これらの変更は主に、革新的で起業家精神のある企業に対する社内のインセンティブをさらに促進するためのものです，これらの企業の社内の勢いを改善するという観点から，伝統産業と新技術の加速を達成する、新しい産業、新しいビジネス形式、新しいモデルの緊密な統合の戦略的目的。

3. 結論

全体，議決権と大王 製紙 ギャンブルプランの差額制度に関する GEM パイロット登録システムの改革，科学技術イノベーション委員会の実践的な経験から深く学ぶ，同時に、独自のセクションの位置と属性を結合します，科学技術イノベーション委員会の規則とはいくつかの違いがあります。著者は、これらの規則の草案が正式に施行されると信じています，これらの改革されたシステムは、市場基準を維持しながら、GEM 市場にさらなる活力をもたらすでしょう。。