2020年4月27、総合深化改革中央委員会の第13回会議は「大王 製紙 ギャンブルM改革とパイロット登録システムの全体実施計画」を検討・承認し、大王 製紙 ギャンブルMパイロット登録システム改革の正式な開始を発表した。 大王 製紙 ギャンブルM登録制度改革（以下、「IPO」) の発行条件、上場条件、さまざまな分野の比較、および移行事項について議論されました。詳細については、この記事と一緒に公開された文書を参照してください。"大王 製紙 ギャンブルM に関する予備研究IPO登録制度改革シリーズ(1)》(読者が携帯電話でも読みやすいように、著者は以前に公開した記事の一部の内容と形式を調整しました)。科学技術イノベーション委員会の関連制度を十分に学習した上で、中国証券監督管理委員会（以下、“中国証券監督管理委員会”) および深セン証券取引所 (以下、“深セン証券取引所”) はまた、GEM への議決権の差額調整制度を導入し、GEM の大王 製紙 ギャンブル制度に大幅な改革を行いました。この記事は GEM に関する予備調査として機能しますIPO登録制度改革に関する特別研究の第 2 シリーズは、大王 製紙 ギャンブルM パイロット登録制度改革後の前述の制度を他の分野の現行規制と比較して議論することを目的としています。

1.大王 製紙 ギャンブル格差調整制度

(1) 大王 製紙 ギャンブルの差額制度の比較

科学技術イノベーション企業の発展に固有のニーズとそのコーポレート・ガバナンスの実際的な選択に基づいて、新興企業の創設者や重要な貢献をした人材が直面する可能性のある大王 製紙 ギャンブルの希薄化やコントロールの喪失などの問題を解決する企業の発展過程において、科学技術イノベーション委員会が中国で初めて議決権の差別的配置制度を導入すなわち、発行者は、中華人民共和国会社法第 131 条の規定に従って、普通大王 製紙 ギャンブルの一般規定に加えて特別議決権付き大王 製紙 ギャンブルを発行します。普通大王 製紙 ギャンブルが有する議決権の数及び他の株主の権利は普通大王 製紙 ギャンブルと同一です。

• 議決権差額制度は上場前にのみ設定できることを明確にしてください。各特別議決権大王 製紙 ギャンブルの議決権数は同じである必要があり、各普通大王 製紙 ギャンブルの議決権数の 10 倍を超えてはなりません。

• 特別議決権大王 製紙 ギャンブルを保有する企業の資格およびその後の変更を制限する。特別議決権株主の総保有大王 製紙 ギャンブル数は、会社の発行済み議決権大王 製紙 ギャンブルの合計の 10% を超えてはならない。特別議決権大王 製紙 ギャンブルは取引のために流通市場で保有されないものとします。

• 株主が特別な大王 製紙 ギャンブルを乱用し、他の株主の正当な権利や利益を損なうことを防ぐために、「1株1権利」に基づいて投票する株主総会で考慮すべき事項を明確にする。

• 特別な大王 製紙 ギャンブル情報開示要件と、監査役会およびスポンサー機関の監督および監督責任を強化する。

GEMの登録制改革における大王 製紙 ギャンブル格差調整制度の具体的なルールと、現行の科学技術イノベーション委員会の関連規定について、筆者は以下のように整理した（科学技術イノベーション委員会との相違点）イノベーション ボードは赤でマークされています):

上記から、科学技術イノベーション委員会と比較して、パイロット登録制度改革後の大王 製紙 ギャンブル格差制度に関するGEM規制には、(1)設立の参入基準に純利益要件を追加することが含まれていることがわかります。大王 製紙 ギャンブル格差制度、これはGEMの目標位置付けに関係していると筆者は考えている、(2)情報開示の要件と関連主体の監督・監督責任は科学技術イノベーションの要件よりも厳しい。ボード。特別な大王 製紙 ギャンブルを有する株主および上場企業の特定の状況下での通知および開示義務を厳格化するだけでなく、継続的な監督期間中のスポンサーの監督責任も強化します。 (3) 「1 株 1 権利」大王 製紙 ギャンブル事項を追加。 「監査役の選解任」を重視し、株主が特別大王 製紙 ギャンブルを濫用して他の株主の正当な権利利益を損なうことを一層防止し、中小投資家の権利利益の保護を強化します。

(2) 関連事例

科学技術イノベーション委員会の公開事例を検索した結果、この記事の公開日現在、大王 製紙 ギャンブルに格差を設ける主な事例は以下のとおりです。

1. ユーケデ（証券コード：688158、2020年1月20日上場）

公開文書によると、2019 年 3 月 17 日、Youkede は大王 製紙 ギャンブル公開前に共同実質支配者である Ji Xinhua、Mo Xianfeng、Hua Kun が特別議決権を設定し、クラス A 株の 26.8347% を直接保有していました。 Ａ種類大王 製紙 ギャンブルの１株当たりの議決権は、他の株主（公募発行対象を含む）が保有するＢ種類大王 製紙 ギャンブルの１株当たりの議決権の５倍となります。したがって、発行前は、Ji Xinhua、Mo Xianfeng、Hua Kun が合わせて Youkede の議決権の 64.7126% を保有していましたが、発行完了後は合計 23.1197%、議決権の 60.0578% を保有することになります。ヨークデの。

特別大王 製紙 ギャンブルの設定以来、Youke は、特別大王 製紙 ギャンブルの取り決めが Youke の株主総会の決議によって終了しない限り、これらの特別大王 製紙 ギャンブルシステムを同時に運用してきました。大王 製紙 ギャンブル設定は長期間にわたって機能し続けます。さらに、Ucart は 2015 年にレッドチップ構造に基づいてケイマン企業レベルで特別大王 製紙 ギャンブルを設定し、約 18 か月間運営しました。

2. Nine Intelli大王 製紙 ギャンブルnce (取引所による審査中。2020 年 4 月 21 日に取引所の第 2 回問い合わせに対する回答を更新)

公開文書によると、ナイン・インテリジェンスは2015年から特別な大王 製紙 ギャンブルメカニズムを設置している。

2019 年 4 月 2 日にナイン・インテリジェンスによって検討および承認された定款 (草案) によると、同社の大王 製紙 ギャンブルはクラス A 普通大王 製紙 ギャンブル (普通大王 製紙 ギャンブル) とクラス B 普通大王 製紙 ギャンブル (特別議決権付き大王 製紙 ギャンブル) に分割されています。クラス B 普通大王 製紙 ギャンブルの各大王 製紙 ギャンブルには 5 つの議決権がありますが、議決権の違いを除き、クラス A 普通大王 製紙 ギャンブルはクラス B 普通大王 製紙 ギャンブルと同じ権利を持ちます。発行者の実際の支配者であるガオ・ルーフェンとワン・イェは、彼らが管理する5つの海外法人を通じて同社のクラスB普通大王 製紙 ギャンブルを共同で管理しており、同社の発行済大王 製紙 ギャンブル総資本の28.65％を占めており、したがって、これらの海外法人を通じてナイン・インテリジェンスを共同で管理していることになる。議決権の66.75％、新規大王 製紙 ギャンブル公開後はナイン・インテリジェンスの議決権の合計63.47％を支配することになる。

上記のケースの共通点は主に次のとおりです。 (1) 特別大王 製紙 ギャンブルが設定された後、実際の管理者が享受する大王 製紙 ギャンブルの割合は 50% を超えますが、この割合は 2/3 未満になる可能性があります。会社に対する実際の管理者の管理を強化し、他の管理者を保護します。株主の大王 製紙 ギャンブル割合の間に良好なバランスが形成されている。 (2) 発行体は 2015 年に大王 製紙 ギャンブル格差の取り決めを行っており、一定期間安定的に運営されてきた。この歴史的経験は、設定の必要性をある程度証明することができる。特別大王 製紙 ギャンブルの合理性とコーポレートガバナンスの実効性を高めます。

(3) 交換検討のポ大王 製紙 ギャンブルト

科学技術イノベーション委員会の事例から判断すると、大王 製紙 ギャンブルに差額制度を設けている発行会社について、同取引所はコーポレートガバナンスやその他の株主の権利への影響の合法性、必要性、合理性、安定性、有効性に特別な注意を払うことになる。 、十分な開示が行われているかどうか。今回の GEM パイロット登録制度改革により確立された上海証券取引所と深セン証券取引所の審査作業の調整メカニズム、ならびに審査基準、規模、進行状況をほぼ一貫した方法で維持し、両証券取引所間の規制上の裁定を排除するという原則に従って、大王 製紙 ギャンブルの差別的取り決めに関するすべての懸念は、GEM パイロット登録システムに基づく将来の報告企業にとっても重要な参照重要性を持っています。具体的な概要は次のとおりです。

2. 大王 製紙 ギャンブル制度

大王 製紙 ギャンブル制度とは、会社が自社株式を対象として、譲渡制限付株式やストックオプションなどの手法を用いて、取締役や上級管理職、その他の従業員に長期的なインセンティブを与える制度を指します。 IPO の観点から見ると、大王 製紙 ギャンブル制度は、上場前に策定・実施される大王 製紙 ギャンブル制度と、上場後に策定・実施される大王 製紙 ギャンブル制度に分けられ、規制当局の規制要件が異なります。

(1)上場前に大王 製紙 ギャンブル制度を策定・実施

主要取締役会、中小規模取締役会、および GEM の現在の規則では、主に発行体の明確かつ安定した資本の考慮に基づいて、規制当局は実際上、大王 製紙 ギャンブル プランを持つ企業を一時的に許可していません。上場前に策定され、公開までに実施されていないもの。科学技術イノベーション委員会は、上場前に策定され、まだ実施されていない大王 製紙 ギャンブルプラン（従業員持株制度、ストックオプションプラン、譲渡制限付株式プランなどを含む特定の形態）を持つ企業の上場を初めて許可した。ルールと実践の面で。

(2)上場後の大王 製紙 ギャンブル制度の策定・実施

上場企業に対する大王 製紙 ギャンブル計画の実施に関する限り、科学技術イノベーション委員会の関連規則を十分に活用することに基づいて、現在の GEM 規則と比較して、この GEM パイロット登録システムは、改革では主に次の 4 つの側面で調整が加えられました:

• 大王 製紙 ギャンブル比率の上限を引き上げます。インセンティブ株式またはオプションの合計額は、総株式資本の 10% 未満から 20% に増加します。

• インセンティブオブジェクトの制限を緩和します。上場会社の大王 製紙 ギャンブルを個人または共同で5%以上保有する株主や実質支配者等は、条件を満たせばインセンティブの対象となり得るが、上場会社はその必要性や合理性について十分に説明する必要がある。

• 特典価格の柔軟性を高めます。制限付き大王 製紙 ギャンブルの付与価格は市場参照価格の 50% 未満である可能性がありますが、価格設定の根拠と価格設定方法を説明し、独立した財務アドバイザーが意見を表明する必要があります。

• インセンティブの実施プロセスを簡素化します。上場企業は、付与大王 製紙 ギャンブルをインセンティブ受領者の名義で一括登録し、段階的給付の条件を満たした上で直接上場して流通させることが可能となり、インセンティブの柔軟性が向上する。

GEM パイロット登録制度改革後、大王 製紙 ギャンブル計画に関する規則は、基本的に科学技術イノベーション委員会の関連規則と一致しています。現在の GEM 規則と比較すると、より高度な規制が適用されていると言えます。詳細は次のとおりです（起業家精神委員会との相違点は赤でマークされています）。

この GEM パイロット登録システム改革後、上場企業の設立および大王 製紙 ギャンブル計画の実施に関する GEM の関連システムは、GEM の現在の規則と比較すると、基本的に科学技術イノベーション委員会のシステムと一致しています。彼らは性的に与えることがより柔軟で便利です。著者は、これらの変更は主に、革新的で起業家精神のある企業が内部インセンティブを提供することをさらに奨励し、これらの企業の内部勢いを改善する観点から、伝統的な産業と新技術、新産業、新フォーマット、深いモデル統合の戦略的目的。

3.結論

一般に、この GEM パイロット登録ベースの改革は、議決権と大王 製紙 ギャンブル プランの差分配置の点で科学技術イノベーション委員会の実務経験を深く反映していると同時に、その位置付けを組み合わせています。独自のセクターの属性と一致しており、科学技術イノベーション委員会の規則と一致しています。いくつかの違いがあります。著者は、これらの規則の草案が正式に実施された後、これらの改革された制度は市場基準を維持しながらGEM市場にさらなる活力をもたらすと信じています。