序文: 2020 年 4 月 27 日の GEM パイロット登録システム改革の正式な開始以来，この改革の新規株式公開と上場に関する関連規定を大王 製紙 ギャンブルしました、議決権格差調整制度、株式インセンティブ システムについて詳しく議論されました，詳細を参照してください「大王 製紙 ギャンブルM登録制度改革シリーズに関する予備的検討(1)」「大王 製紙 ギャンブルM登録制度改革に関する予備的検討シリーズ(2)」。GEM上場企業の借り換え制度について，高品質の GEM 上場企業を便利な資金調達でサポートするという精神のもと，科学技術イノベーション委員会の借り換えに関する関連規則の諮問草案に基づく，中国証券監督管理委員会（以下「中国証券監督管理委員会」という）と深セン証券取引所（以下「深セン証券取引所」という）はそれぞれ「証券大王 製紙 ギャンブル登録の管理に関する措置」を公布した。 GEM 上場企業の証券大王 製紙 ギャンブルおよび上場審査規則 (意見募集)」および「深セン証券取引所 GEM 上場企業の証券大王 製紙 ギャンブルおよび上場審査規則 (意見募集草案)」，2020年2月14日に新たに改正された一連の新たな借り換え規制に証券大王 製紙 ギャンブル登録制度を統合（詳細については、取引所の前回の発表を参照してください）"大王 製紙 ギャンブルルールが正式に導入されました") が有機的に結合されました。この記事は、大王 製紙 ギャンブルM 登録システムの改革に関する一連の特別研究の 3 番目です，大王 製紙 ギャンブルM パイロット登録システム改革に伴いリリースされる予定の借り換えルール，他の分野の現在の規制を参照して話し合う。

1. 大王 製紙 ギャンブル条件

現在の規則に基づくか、大王 製紙 ギャンブル規則に基づくか，上場会社は不特定の対象に有価証券を発行することができます（以下「公募発​​行」といいます），特定のオブジェクトに対して発行することもできます（以下、「非公開発行」といいます）；有価証券の公募発行には、主に上場会社による株式の公募発行と転換社債型社債（以下「転換社債」という）の公募発行が含まれる；有価証券の非公開発行には、主に上場会社による株式の非公開発行が含まれます；さらに，今回の GEM パイロット登録制度改革により発行された借り換え規則草案は、上場企業による転換社債の非公開発行が借り換え方法の 1 つとして利用できることをルールレベルで初めて明確にしました（第 5 部を参照）。詳細な分析についてはこの記事を参照）転換社債の非公開発行は新たな借り換えツールになると期待されている）；これらの異なる種類の証券発行では満たすべき発行条件も異なります。今回の GEM パイロット登録システム改革，11月8日に中国証券監督管理委員会が発行した「科学技術イノベーション委員会に上場する企業の証券発行および発行に関する登録および管理措置（試行）」（コメント草案）の規定を参照し、 2019年はある程度，GEM の現在のルールとの比較，上場企業の借り換えのための発行条件をさらに合理化および最適化，公募のさらなる内訳、株式の非公募、転換社債の公募発行、転換社債の非公開発行の発行条件，詳細は次のとおりです:

2.株式の大王 製紙 ギャンブル

1.大王 製紙 ギャンブル公募

2. 株式の大王 製紙 ギャンブル募

株式の私募大王 製紙 ギャンブルに関して，GEM の現在の規則に基づく，(1)を除き、上場企業は過去 2 年間に利益を上げるという条件を満たす必要はない，そして、(2)「株式の非公開大王 製紙 ギャンブルの禁止事項として、株主総会の訂正や承認を経ずに株式の公開大王 製紙 ギャンブルにより調達した資金の使途を不正に変更すること」は含まれない，株式の非公開大王 製紙 ギャンブルの大王 製紙 ギャンブル条件は、株式の公募大王 製紙 ギャンブルの大王 製紙 ギャンブル条件と基本的に同じです，詳細については、上記の第 1 部の表に記載されている現行の GEM 規則に基づく株式の公募大王 製紙 ギャンブルの大王 製紙 ギャンブル条件 (すなわち、株式の公募大王 製紙 ギャンブル) を参照してください。したがって、この記事では、GEMパイロット登録制度改革によって大王 製紙 ギャンブルされた借り換え規則草案と、株式の非公開大王 製紙 ギャンブルの大王 製紙 ギャンブル条件に関して科学技術イノベーション委員会によって大王 製紙 ギャンブルされた借り換え規則草案についてのみ比較議論を行います。上場企業による。

2. 転換社債の大王 製紙 ギャンブル

上場企業による転換社債の大王 製紙 ギャンブルに関して，科学技術イノベーション委員会の借り換え規則に関する諮問草案では、上場企業が転換社債を大王 製紙 ギャンブルする方法について簡単に規定しているだけで、これについては中国証券監督管理委員会が別途定めることになる，ただし、この記事の日付時点では，これらの規制はまだ大王 製紙 ギャンブルされていません。したがって、この記事では、GEM パイロット登録制度改革によって大王 製紙 ギャンブルされた借り換えルール草案と、上場企業が大王 製紙 ギャンブルする転換社債の大王 製紙 ギャンブル条件に関する現行の GEM ルールについてのみ比較議論を行います。

1. 転換社債の公募大王 製紙 ギャンブル

2. 転換社債の非公開大王 製紙 ギャンブル

転換社債の非公開大王 製紙 ギャンブルに関して，現在の GEM 規則ではこれについて明確に規定されていません，実際には、転換社債の非公開大王 製紙 ギャンブルはまだ独立した​​借り換え手段になっていない。GEM パイロット登録システム改革のために発表された借り換え規則草案は、独立した借り換えツールとして転換社債の非公開大王 製紙 ギャンブルのための制度上の余地を設けています (詳細については、この記事の第 5 部「非公開大王 製紙 ギャンブル」を参照してください)転換社債は新たな借り換えツールとなることが期待されています。")，転換社債の非公開大王 製紙 ギャンブルの大王 製紙 ギャンブル条件を特定のルールレベルから明確に規定している，詳細は次のとおりです:

上記の証券発行条件を比較するとわかります，大王 製紙 ギャンブルルールに関するコメント草案，GEM の現在のルールと比較すると、大幅に合理化され、最適化されています，上場企業に対する過去2年間の継続的な現金配当の支払い義務を主に撤廃する，上場企業とその取締役、監督者、上級管理職の簡素化、実質的な支配者および支配株主による法令に違反する禁止事項，修正や株主総会の承認なしに、以前に調達した資金の用途を不正に変更することは、上場企業による有価証券の発行の障害となることがさらに明らかになりました。同時に，株式の非公開発行の場合，GEM パイロット登録システム改革のために発表された協議草案では、元のポジティブ リスト関連事項が大幅に削除されました，関連する発行条件は主にネガティブリスト（禁止事項）の形で規定されている，著者は、この変更が主に、株式の非公開発行がより高いリスク識別と許容力を備えた適格投資家を主な対象としているという事実によるものであることを理解しています，したがって上場企業の利益を保護するため、投資家の正当な権利と利益および社会的公益の観点から，高品質の GEM 上場企業をサポートする精神と便利な資金調達を組み合わせる，下位標準ネガティブリストの形式で基本的な発行条件を設定，前述の目的をより良く達成できる。

さらに，GEM パイロット登録システム改革のために大王 製紙 ギャンブルされた借り換え規則草案は、科学技術イノベーション委員会の借り換え規則草案と形式的には概ね一致していますが，しかし一方で、GEM の位置付けに基づいた元の特徴的な大王 製紙 ギャンブル条件も保持しています，上場企業の有価証券公募を維持する場合、過去 2 年間の収益性の条件と、直近の期末時点で多額の金融投資 (金融企業を除く) を保有していないという条件を満たさなければなりません。期間。

2. 大王 製紙 ギャンブル手順

この GEM パイロット登録システム改革後，上場企業による有価証券の大王 製紙 ギャンブルは中国証券監督管理委員会の審査を受けなくなります，取引所による審査のために転送されました、中国証券監督管理委員会に登録済み，上場会社が有価証券の大王 製紙 ギャンブルを申請する具体的な手続きは、通常手続きと簡易手続きに分けられます，上場会社の定款の規定に従って年次株主総会が開催された場合，資金調達総額が3億人民元を超えず、直近年度末の純資産の20%を超えない株式の非公開大王 製紙 ギャンブルを決定する権限を取締役会に与える，そのような状況では，上場会社が非公開株式大王 製紙 ギャンブルを申請，簡単な手続きが適用可能。上記の状況を除く，証券の大王 製紙 ギャンブルを申請する上場企業は通常の手続きを適用する必要があります。詳細は次のとおりです:

1. 通常のプログラム

2. 簡単な手順

3. 大王 製紙 ギャンブルおよび引受システム

2020 年 2 月 14 日に新しく改正された一連の新しい借り換え規制の実践経験から十分に学んだことに基づいて，科学技術イノベーション委員会の借り換え規則草案の内容を参照，今回の GEM パイロット登録制度改革では、上場企業が大王 製紙 ギャンブルする有価証券の大王 製紙 ギャンブルおよび引受制度も改正されました，主に以下が含まれます:

• 上場企業が大王 製紙 ギャンブルできる有価証券の種類に預託証券を明確に含める；

• 割り当て制限を増加しま大王 製紙 ギャンブル;

• 過去の監督に基づく，非公開株の価格決定の基準日、取締役会はすべての大王 製紙 ギャンブル目標を事前に決定します、ロックイン期間などを明確に定める；

• 公開されているかどうかによる，大王 製紙 ギャンブル転換期間と転換下限価格を個別に指定；

• 上場企業の取締役会にすべての大王 製紙 ギャンブル目標を事前に決定することを義務付ける，自分で販売可能；

• レッドチップ上場企業が大王 製紙 ギャンブルした有価証券の法的適用をクリアする。

改革された 大王 製紙 ギャンブルM 借り換えルールは、通常、以前の新しい借り換えルールの実務経験を継承しています，また、いくつかの面で上場企業に対する制限をさらに緩和します，詳細は次のとおりです:

上記に基づく，転換社債に関する規定を除く，GEM パイロット登録システム改革のために発表された借り換え規則草案は、科学技術イノベーション委員会の借り換え規則草案とスタイルと形式が似ています，しかし違いは，GEM パイロット登録システム改革によって大王 製紙 ギャンブルされた借り換え規則草案は、2020 年 2 月 14 日に改訂された新しい借り換え規則の実務経験を吸収し、継承しています，また、独自のセクションの位置づけと特徴に沿ったいくつかの規制を保持します，例えば、株式の公募等における現行の最低価格規制。

IV. 移行期間の取り決め

2020 年 4 月 27 日に中国証券監督管理委員会が大王 製紙 ギャンブルした「GEM 改革および試行登録制度の実施前後における関連する行政ライセンス事項の移行期間の取り決めに関する通知」によると:

• 2020 年 4 月 27 日以降，中国証券監督管理委員会は引き続き大王 製紙 ギャンブルM上場企業からの借り換え申請を受け付けます，そして 大王 製紙 ギャンブルM パイロット登録システムの導入前，関連するライセンス付与作業は通常通り実施されます；

• GEM パイロット登録システムの導入以来，中国証券監督管理委員会は、大王 製紙 ギャンブル審査委員会によって審査および承認されていない審査中のGEM企業の借り換え審査を終了，そして審査対象の関連企業も審査されます注文監査情報を深セン大王 製紙 ギャンブル取引所に転送します。

• 大王 製紙 ギャンブルM パイロット登録システムの導入以来，中国証券監督管理委員会は、受理済みだがまだ完了していない大王 製紙 ギャンブルM上場企業からの借り換え申請を今後受け付けない；

• 大王 製紙 ギャンブルM パイロット登録システムの実装日から 10 営業日以内，深セン証券取引所は、中国証券監督管理委員会の成長企業市場で審査を受けている企業からの借り換え申請のみを受け付けます；

• 大王 製紙 ギャンブルM パイロット登録システムの実装日から 10 営業日，深セン証券取引所が他社からの借り換え申請の受け付けを開始。

五、転換社債の非公開大王 製紙 ギャンブルは新たな借り換えツールになると予想される

「有価証券の大王 製紙 ギャンブル・引受管理措置」の規定に基づき、2020年2月14日に新たに改正された新たな借り換え規制では、上場企業が有価証券の「隠蔽」取り決めを設定することが許されないことが改めて明確に強調されている。株式の非公開大王 製紙 ギャンブル。転換社債の公募大王 製紙 ギャンブルには「上向きの柔軟性 + 収益保証」という特性がある，市場で中リスクおよび低リスクを好む投資家のニーズを満たすことができます，過去 2 年間に市場で大王 製紙 ギャンブルされた主要な借り換え商品の 1 つとなる。しかし，転換社債の公募大王 製紙 ギャンブルは不特定の対象に対する公募であるため，したがって、規制当局は大王 製紙 ギャンブル条件についてより高い基準を設定しました，また、転換社債の公募大王 製紙 ギャンブルも、上場企業による特定の投資家の導入には役立たない。

一方，この GEM パイロット登録システム改革のための借り換え規則草案のリリース前，転換社債の非公開大王 製紙 ギャンブルは、上場企業の大規模な資産再編の分野でうまく利用されてきましたが，上場企業が資産を購入するための支払いツールおよび支援資金調達ツールになる，しかし、まだ独立した​​借り換えツールになっていません。GEMパイロット登録システム改革のために大王 製紙 ギャンブルされた借り換え規則草案は、特定の規則レベルからの転換社債の非公開大王 製紙 ギャンブルの大王 製紙 ギャンブル条件を規定している、金利と大王 製紙 ギャンブル対象の決定方法、換算価格、変換期間、転送制限とその他のコンテンツ，借り換えツールとしての転換社債の非公開大王 製紙 ギャンブルのための制度的スペースの創設。

注目に値します，転換社債の公募大王 製紙 ギャンブルとの比較，GEM パイロット登録システム改革のために発表された借り換え規則草案は、転換社債の非公開大王 製紙 ギャンブルにさらなる制限を設けました，たとえば、非公開で大王 製紙 ギャンブルされた転換社債は公的集中取引を通じて譲渡してはならないと規定している，非公開転換社債の転換価格は下方修正されないものとします，上場企業の資産購入の支払いツールとして使用される公募転換社債と非公募転換社債の転換期間6か月との比較，借り換えツールとしての非公開転換社債の転換期間が長くなる，18 か月間。

6.結論

全体，この GEM パイロット登録システム改革により、大王 製紙 ギャンブル条件がさらに合理化され、上場企業の借り換えルールに関して、借り換えに関するその他の関連制限が標準化されました，上場企業の借り換え行動の標準化に役立つ，情報公開を核とした有価証券大王 製紙 ギャンブル登録制度のさらなる導入，GEM 上場企業の資金調達効率を改善する。GEM 上場企業向け，これらの改革後の借り換えルールは、その活力を向上させるのに役立つはずです、市場の熱意を高める優れたエージェント。