「ベンチャー投資」は米国発祥，全米ギャンブル ゲーム協会 (NVCA), National Venture Capital Association) は、ギャンブル ゲームを新興市場におけるギャンブル ゲーム機関による投資と定義しています、急速な発展、巨大な競争力を持つ企業における一種の自己資本。米国におけるギャンブル ゲーム業界には 70 年近い歴史があります，同社が育成し支援したユニコーン上場企業は株式市場価値の 50% 以上を占めました。1980年代，ベンチャー投資業界が中国に参入，国家科学技術委員会と財務省は複数の株主と共同投資して、1986 年に中国ベンチャーキャピタル株式会社を設立しました，祖国本土でベンチャーキャピタルを専門とする初の株式会社となる。30 年以上の開発を経て，中国のベンチャーキャピタル会社 (「ギャンブル ゲーム企業”) 上場ユニコーン企業，株式市場の時価総額は約 35% に達しました¹。ギャンブル ゲーム業界は、革新的で起業家精神にあふれた企業の発展に重要な資本力を提供します，起業家精神の促進、新たな勢いの醸成、雇用促進において重要な役割を果たしている，その健全な生態は業界自体の発展に役立つだけではありません，社会全体のイノベーションをより効果的に導き、促進できる。

2004年に国務院が「投資制度改革に関する国務院決定」を公布して以来，あらゆるレベルの州および政府は、ギャンブル ゲームに関連する一連の規制と奨励政策を発行しました，さまざまな市場主体を指導し、非上場の成長への支援と投資を奨励する、革新的な起業家企業。ギャンブル ゲーム ファンド (「ギャンブル ゲーム ファンド”) ベンチャーキャピタル活動の重要な参加者として，関連する規制要件と条件を満たす方法，起業家の投資奨励および支援政策の柔軟な利用，ギャンブル ゲーム業界で共通の関心事として注目を集めている。

ハイウェンのプライベート エクイティ投資ファンドへの長年の投資と組み合わせる、PE/VC 業界の規制規則の理解と豊富な実務経験，この記事はシリーズ記事「ベンチャーキャピタルファンドの実践ガイド」として公開します，ベンチャーキャピタルファンドの定義基準の詳細な分析、募金活動、運用管理、プロジェクトの投資と撤退に関わる規制と奨励政策，ギャンブル ゲーム ファンドのライフサイクルで遭遇する可能性のあるさまざまな法的およびコンプライアンス上の問題を簡単に管理するのに役立ちます，ギャンブル ゲーム業界の障害を克服する，無敵。

トピック1 ギャンブル ゲームキャピタルファンドの監督体制

一、ギャンブル ゲームキャピタルファンドの開発状況

中国ギャンブル ゲームによると (「ギャンブル ゲーム業界協会”) データがリリースされました²，2021 年 12 月 30 日現在，プライベート エクイティ、合計 15 人のギャンブル ゲーム ファンド マネージャー,012，管理されているファンドの数は 44 です,951 のみ，合計スケールが 12 を超えています.7兆元。どこ:

（1）資産管理協会に登録されている合計 14 の既存のギャンブル ゲーム ファンド,510 個，合計スケールが 2 を超えています.2兆元，単一のギャンブル ゲーム ファンドの平均規模は 1.6億元；

（2）資産管理協会に登録されている合計 30 の既存のプライベート エクイティ投資ギャンブル ゲーム,801 のみ，合計スケールが 10 を超えています.5 兆元，単一のプライベート エクイティ投資ギャンブル ゲームの平均規模は 3.41億元。

2021 年に新規登録されたギャンブル ゲーム ファンドの数は 4,517 のみ，前年比 72 の成長.14%；新しく登録されたギャンブル ゲーム ファンドの規模は 2,230.95億元，前年比 31 の成長.84%。ギャンブル ゲーム ファンドの数と規模は急速に成長しています，明らかな増加，株式投資市場の中核となる。

米国 SEC が発表した VC/PE 業界データを比較，中国プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタルのファンドマネージャーの数は米国の6倍，管理ファンドの数は米国 2 です.7 回，全体の管理規模は約 US 0.4 回，単一のギャンブル ゲーム ファンドの規模は米国のわずか 0%.2 回。同時に，中国のギャンブル ゲーム ファンド マネージャーの 60% 以上が最初のファンドを管理中。中国と米国のデータの比較，国内にはベンチャーキャピタルのファンドマネージャーがたくさんいますが，しかし経営規模は比較的小さい，管理経験が比較的少ない，プロ意識を向上させる必要がある³。

二、ギャンブル ゲームキャピタルファンドの監督体制

ギャンブル ゲーム業界の発展をサポートする，国務院は、トップレベルの設計レベルで起業家による投資を支援するための一連の奨励政策を提案しました:

国務院の呼びかけに応じて，関連する業界規制当局/業界自主規制組織は、ギャンブル ゲームに関連する規制規制とインセンティブ ポリシーを発行しています。ギャンブル ゲーム ファンド向け，主に次の規制当局/業界自主規制団体の管理の対象となります:

（1）国家開発改革委員会 (「NDRC」) および地方開発改革部門：ギャンブル ゲーム業界の発展を促進する政策と、ギャンブル ゲーム会社の識別基準と仕様の策定を担当；

（2）ギャンブル ゲーム (「CSRC」) とその機関：ギャンブル ゲーム ファンドの対象資格および撤退する上場企業に対する関連する優遇条件の決定を担当；

（3）ギャンブル ゲーム業界協会：ギャンブル ゲーム ファンドの日常監督と業界の自主管理を担当します。

（4）国家税務総局 (「国家税務総局」)、財務省：ギャンブル ゲーム ファンドに適用される税制上の優遇措置と財政支援政策の発行を担当；

（5）中国銀行保険監督ギャンブル ゲーム委員会 (「CBIRC」)：保険基金からの投資を受け入れるギャンブル ゲームキャピタルファンドの監督を担当。

三、ギャンブル ゲーム ファンドに対する主な規制政策

プライベート エクイティ投資ファンドの一種としてのギャンブル ゲーム ファンド，その募金活動、投票、チューブ、出金プロセスは中国証券監督管理委員会およびファンド産業協会の監督の対象となります，ベンチャーキャピタルファンドの初回納品後は、資産運用協会へのファンド商品登録を完了した後にのみ投資活動を行うことができます，また、ファンドの存続期間中は、中国証券監督管理委員会と資産管理協会が随時発行する民間投資ファンドに関する関連規制と業界自主規律を遵守する必要があります。

さらに，ギャンブル ゲーム ファンドがギャンブル ゲームに対する関連政策サポートを享受したい場合，そのようなギャンブル ゲーム ファンドも、「ギャンブル ゲーム企業管理のための暫定措置」(""ギャンブル ゲームキャピタル企業に対する行政措置"”) 関連条項⁴，地元の開発改革部門にギャンブル ゲームキャピタル企業の登録を完了する，国家発展改革委員会および関連部門が発行する規制要件を遵守する。このカテゴリはファンド産業協会および地方開発および改革部門に登録されています("二重登録”) ギャンブル ゲームキャピタル資金は国家発展改革委員会/地方開発改革部門でも受け入れられます、中国証券監督管理委員会および資産管理協会による管理，財政および税制政策の支援を申請する場合，財務省にも準拠する必要があります、国家税務総局からの関連要件。

さらに，ギャンブル ゲーム ファンドが保険基金からの投資を受け入れる予定の場合，中国銀行保険監督管理委員会の監督下にもあります。

1.ギャンブル ゲームの監督方針

2014 年 8 月 21 日，中国証券監督管理委員会は「民間投資ギャンブル ゲームの監督管理に関する暫定措置」を公布した(""プライベートエクイティギャンブル ゲームに対する規制措置"”)、次の重要な内容が明確になっています:

（1）ギャンブル ゲーム ファンドの意味：ギャンブル ゲーム ファンドとは、主に未上場の起業家企業の普通株、または法律に従って普通株に転換できる優先株に投資する投資を指します、転換社債およびその他の利息を含む株式投資ファンド；

（2）業界の規制政策と財政および税制の政策との関係：国の財政および税制支援政策を享受しているギャンブル ゲーム投資ファンドは、業界の規制政策に従う必要があります，投資範囲は関連する国の財政および税規制に準拠する必要があります；

（3）差別化された監督の原則：ギャンブル ゲーム ファンドをプライベート エクイティ投資ファンドの中でも特別なカテゴリーとして扱う，中国証券監督管理委員会とその機関、ファンド産業協会は、他のプライベート エクイティ ファンドとは異なる、ギャンブル ゲーム ファンドに対して差別化された監督と管理/業界の自主規律を採用できます，ギャンブル ゲーム ファンドに利便性とサービスを提供。

その後，ギャンブル ゲーム企業に対するさまざまな優遇政策や奨励政策と連携するため，中国証券監督管理委員会は「上場企業のベンチャーキャピタルファンド株主による株式の減額に関する特別規定」を公布しました（中国証券監督管理委員会公告[2020]第17号），“"ギャンブル ゲームキャピタルファンド保有額の削減に関する特別規定"”),「プライベート・エクイティ・ファンド監督Q&A - IPO企業におけるギャンブル ゲーム・キャピタル・ファンド株主の本人確認基準について」、「発行監督Q&A - IPO企業におけるギャンブル ゲーム・キャピタル・ファンド株主のロックアップ期間の取り決めについて」および「プライベート・エクイティ」付きファンド監督Q&A ～税制優遇措置を受けるギャンブル ゲームキャピタルファンドの基準と申請手続きについて～（以下、総称して「」といいます）中国証券監督管理委員会のギャンブル ゲームキャピタルファンドの監督に関するQ&A”)，ギャンブル ゲーム ファンドがさまざまな優遇政策や奨励政策を享受するために満たすべきさまざまな要件について説明する，これらの要件は、「私募投資ファンドの提出手順」で指定されている要件よりも厳格です (""録音手順"”)「プライベート・エクイティ投資ギャンブル ゲームの「ギャンブル ゲームの種類」と「商品の種類」について」（「"プライベート エクイティ ギャンブル ゲームの種類の説明"”) およびその他の文書には、ギャンブル ゲーム ファンドに対するより厳しい規制が含まれています。

2.ギャンブル ゲーム業界協会の業界自主規律

資産管理協会発行「プライベート・エクイティ・ギャンブル ゲームの登録・届出に関する質疑応答（その13）」による⁵資産管理ビジネス向けの包括的なレポート プラットフォームの関連要件，未公開株のみ、ベンチャー投資ファンド マネージャーは、ギャンブル ゲーム ファンドとギャンブル ゲーム FOF ファンドの管理を委託できます。

資産管理協会発行の「申告要領」による，プライベート エクイティ投資ファンドの一種としてのギャンブル ゲーム ファンド，一方で，プライベート エクイティ投資ファンドの一般的な規制に従う必要があります (例: クローズド オペレーション、存在期間、基金の年次報告書と監査、投資範囲、資本の確認、利益相反の防止等)。一方，ギャンブル ゲーム ファンドは、「プライベート エクイティ ファンドの種類に関する説明書」に記載されているギャンブル ゲーム ファンドおよびギャンブル ゲーム FOF ファンドに対する投資制限も遵守する必要があります。

（1）ギャンブル ゲーム ファンド：主に起業家のさまざまな段階にある未上場の成長企業への株式投資を行うプライベート エクイティ ギャンブル ゲーム (新しい第 3 回取締役会上場企業は非上場企業とみなされます)；

（2）ギャンブル ゲーム FOF ファンド：主にギャンブル ゲームのプライベート エクイティ ファンドに投資、トラストプラン、ブローカー資産管理、ファンド口座やその他の資産管理プランなどのプライベート エクイティ ファンド。

したがって，資産管理協会に登録された「ギャンブル ゲームキャピタルファンド」および「ギャンブル ゲームキャピタルFOFファンド」は非公開発行できません、契約書の譲渡、一括取引とその他の方法，上場企業の株を買う，上場企業の合併・買収および再編に参加。

3.国家発展改革委員会の監督方針

2005 年 9 月 7 日，国家発展改革委員会および中国証券監督管理委員会、州税務局、財務省を含む10の省庁と委員会が「ギャンブル ゲームキャピタル企業の管理に関する措置」を発表，ギャンブル ゲームキャピタル企業の設立と申請、投資業務、ポリシーのサポート、監督と管理は原則として定められています:

（1）ギャンブル ゲーム会社向けの申告管理システムの導入，ギャンブル ゲーム会社が工業および商業施設の登録を完了した後，国家発展改革委員会または同レベルの人民政府が定める省レベル（準省級市を含む）で国務院行政部門に登録する必要がある，以下同じ) 申請は管理部門が担当します。ベンチャーキャピタル企業が「ベンチャーキャピタル企業管理措置」に従って届出手続きを完了しなかった場合，これらの企業はベンチャーキャピタル会社の管理部門の監督の対象ではありません，ベンチャーキャピタル企業に対する関連政策支援を受けることは許可されていません；

（2）国および地方自治体によるギャンブル ゲーム指導基金の設立を支援，資本参加と融資保証の提供を通じてベンチャーキャピタル企業の設立と発展を支援；優遇税制を活用してベンチャーキャピタル企業の発展を支援し、中小企業、特に中小規模のハイテク企業への投資を増やすよう誘導する。

2006 年 4 月 17 日，国家発展改革委員会はベンチャーキャピタル企業の登録申請の受け付けを実施，「ベンチャーキャピタル企業の登録申請受付に関するお知らせ」を発行しました，ギャンブル ゲーム会社の登録手順、申請書類、受け入れ機関はより詳細な規定を作成しました。

4.国家税務総局と財政部の監督政策

2007 年 3 月 16 日、全国人民代表大会は「企業所得税法」を正式に公布しました，第 31 条は、ギャンブル ゲーム企業が国家による支援と奨励が必要なギャンブル ゲーム投資に従事することを規定しています，投資額の一定割合に応じて課税所得を控除できます。

同年 12 月 6 日，国務院は「企業所得税法施行規則」を公布，法人税法に記載されているベンチャーキャピタル会社に対する税制上の優遇措置の詳細，「企業所得税法第 31 条に規定されている課税所得控除額」を明確にする，2 年以上株式投資を通じて未上場の中小企業に投資しているギャンブル ゲーム会社を指します，株式を 2 年間保有する場合、投資額の 70% がその年のギャンブル ゲーム企業の課税所得から控除されます；今年の控除が不十分です，将来の課税年度に繰り越して控除することができます。「それ以来，ベンチャーキャピタル企業に対する州の税制支援が始まりました。

国家税務総局と財務省はギャンブル ゲームキャピタル企業に対する一連の支援政策を導入しました，ギャンブル ゲームキャピタルファンドに関連する現在有効な国家政策には主に次のものがあります:

（1）"ギャンブル ゲームキャピタル投資に対する法人税の優遇措置の実施に関するお知らせ"(Guo Shui Fa [2009] No. 87): ベンチャーキャピタル企業が新興テクノロジー企業への投資控除を受けるための要件を明確にする，コーポレート ギャンブル ゲーム会社にのみ適用されます，有限責任パートナーシップのギャンブル ゲーム会社およびそのさまざまな投資家には適用されません；

（2）"全国自主イノベーション実証区の関連税制試験政策を全国実施に拡大する旨の通知"(財政と税務 [2015] No. 116，"財水第 116 号"): 新興テクノロジー企業に対する投資控除政策の適用範囲をコーポレート ギャンブル ゲーム会社から合資会社ギャンブル ゲーム会社の法人パートナーに拡大；

（3）"合資会社ギャンブル ゲームキャピタル企業の法人社員の法人所得税に関する問題に関するお知らせ"(2015 年国家税務総局公告第 81 号): 財水第 116 号で提案された合資会社ギャンブル ゲームキャピタル企業の法的パートナーに対する法人所得税の優遇政策の詳細説明；

（4）"ギャンブル ゲームキャピタル企業およびエンジェル投資個人に対する税務政策に関する通知"(財務と税務 [2018] No. 55、"財務および税務文書 No. 55”): 新興テクノロジー企業に対する投資控除政策の適用範囲を合資会社ギャンブル ゲームキャピタル会社の個人パートナーに拡大，そして、ポリシーの適用要件と条件はより明確かつ厳格になりました；

（5）"ギャンブル ゲームキャピタル企業およびエンジェル投資家に対する税務政策に関する問題に関するお知らせ"(2018 年国家税務総局公告第 43 号): 財水第 55 号を実施するため，このポリシーの実施範囲を説明してください；

（6）"ギャンブル ゲームキャピタル企業の個人パートナーに対する所得税政策の問題に関する通知"(財務および税務 [2019] No. 8): ギャンブル ゲーム会社が、単一の投資ファンドとして会計処理するか、ギャンブル ゲーム会社の年収に基づいて全体として会計処理するかを選択できるようにする，ギャンブル ゲーム企業からの個々のパートナーの収入に対して支払う個人所得税を計算します；

（7）"ギャンブル ゲームキャピタル企業およびエンジェル投資家がスタートアップテクノロジー企業に投資するための関連政策条件の実施継続に関する発表"（財務省）、2022 年国家税務総局公告第 6 号，“2022 年発表第 6 号”)：《財務省》、中小企業に対する包括減税および減税政策の実施に関する国家税務総局の通知」(財水[2019]第13号)では、従業員数、総資産、年間売上高の要件を適切に調整しています。財水の新興テクノロジー企業の収益第55位。リラックス，，同時に、実行期間は2019年1月1日から2021年12月31日までと規定されています。保険期間の満了のため，2022 年の発表第 6 号により、このポリシーの実施は 2023 年 12 月 31 日までさらに延長されます。

5.CBIRC 監督ポリシー

中国銀行保険監督管理委員会は、2014 年 12 月 12 日に「ギャンブル ゲーム ファンドへの保険ファンドの投資に関する事項に関する通知」を発行しました，保険基金からの投資を明確に受け入れているギャンブル ゲーム ファンドとそのマネージャー、投資企業などが満たすべき条件。

4、ギャンブル ゲーム ファンドおよびギャンブル ゲーム会社の認識基準

多数の規制当局と、各規制当局の異なる監督権限と考慮事項のため，ギャンブル ゲーム ファンドの定義は状況によって異なります，適用されるポリシーも異なります。例:

ベンチャーキャピタル会社の基準と境界をさらに明確にするため，関連するサポート ポリシーの適切性と有効性を強化する，2021 年 4 月 14 日、国家発展改革委員会は「ギャンブル ゲーム事業体の分類に関する措置 (コメント草案)」("《型式マーキング方法》”)，ギャンブル ゲームとギャンブル ゲーム エンティティの定義を明確にする、特性と分類，さまざまな種類のベンチャーキャピタル事業体の分類条件、奨励される投資の範囲、およびコンプライアンス運用要件を明確化，ベンチャーキャピタル関連のさまざまな法律および政策の適用主体のその後の統一のために，さまざまな規制や政策の相乗効果を高めるための基礎を築きます。

フォローする「タイプゾーニング措置」の規定，ギャンブル ゲームキャピタル事業体の定義と分類は次の図に示すとおりです。

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「ギャンブル ゲーム ファンドの実践ガイド」次号のエキサイティングなプレビュー: ギャンブル ゲーム ファンドの設立および資金調達段階における重要な法的およびコンプライアンス問題に関するブラインドボックスを開いていきます，引き続きご注目ください。

1.この段落のデータは、マッキンゼーがリリースした「中国のギャンブル ゲーム エコシステムへの洞察」から得ています，10年間の黄金期を掴み取ろう》，元のリンクは次のとおりです:https://www.mckinsey.com.cn/%e9%80%8f%e8%a7%86%e4%b8%ad%e5%9b%bd%e5%88%9b%e6%8a%95%e7%94%9f%e6%80%81%ef%bc%8c%e6%8a%93%e4%bd%8f%e5%8d%81%e5%b9%b4%e9%bb%84%e9%87%91%e6%9c%9f/

2.資産管理協会が発行した「2021 年プライベート・エクイティ・ギャンブル ゲーム登録および届出レビュー」および「プライベート・エクイティ・ギャンブル ゲーム・マネージャー登録および商品届出月次報告書（2021 年 12 月）」より出典。，元のリンクは次のとおりです:

https://www.amac.org.cn/researchstatistics/report/zgsmjjhysjbg/202201/P020220106409073144772.pdf

https://www.amac.org.cn/researchstatistics/report/zgsmjjhysjbg/202201/P020220114702894833879.pdf

3.LP シンクタンクがリリースした「中国と米国のギャンブル ゲームキャピタルの分離が増加: 進化の道筋」より出典、影響と対応戦略》，元のリンクは次のとおりです:

http://www.lpinstitute.org.cn/index.php?id=317

4.「ベンチャーキャピタル企業の管理措置」第3条：国はベンチャーキャピタル企業の記録管理を実施。本措置の規定に従って申請手続きを完了したベンチャーキャピタル企業，ギャンブル ゲームの企業管理部門の監督を受け入れる必要があります，投資活動が関連規制に準拠している場合は、政策サポートを受けることができます。本措置に準拠した申告手続きを完了していないベンチャーキャピタル企業，ベンチャーキャピタル企業管理部門の監督を受けない，政策支援を受けられない。

5.「プライベート・エクイティ・ファンドの登録および提出に関する質問への回答（13）」: プライベート・エクイティ・ファンド・マネージャーは「プライベート・セキュリティーズ・インベストメント・ファンド・マネージャー」に掲載される必要があります、"プライベートエクイティ、「ギャンブル ゲーム ファンド マネージャー」およびその他の機関タイプ，組織タイプに関連付けられたビジネス タイプでも，登録する機関とビジネスのタイプを 1 つだけ選択してください；プライベート エクイティ ファンド マネージャーは、登録された機関のビジネス タイプと一致するプライベート エクイティ ファンドのみを登録できます，この機関の登録業種と一致しない私募は管理できません