「ベンチャー投資」は米国で初めて生まれました。全米ギャンブル ゲーム協会 (NVCA) は、ギャンブル ゲームを、巨大な競争力を持つ新興の急速に発展している企業への投資の一種と定義しています。米国におけるギャンブル ゲーム業界は70年近くの歴史があり、ギャンブル ゲーム業界が育成・支援するユニコーン上場企業は株式市場価値の50％以上を占めています。ギャンブル ゲーム キャピタル企業”) が育てたユニコーン上場企業は株式市場価値の約 35% を占めます¹。ギャンブル ゲーム業界は、革新的で起業家精神にあふれた企業の発展に重要な資本力を提供し、起業家精神を促進し、新たな勢いを育み、雇用を促進する上で重要な役割を果たしています。その健全な生態系は、業界自体の発展に役立つだけでなく、社会全体のイノベーションをより効果的に導き、促進します。

2004年に国務院が「投資制度改革に関する国務院決定」を公布して以来、州および各レベルの政府はギャンブル ゲームに関する一連の規制や奨励政策を発表し、ギャンブル ゲームを指導し、奨励してきた。さまざまな市場主体が未上場企業の成長と革新的な起業家精神にあふれた企業を支援し、投資することを奨励します。ギャンブル ゲームファンド ("ギャンブル ゲーム キャピタル ファンド”) ギャンブル ゲーム キャピタル活動の重要な参加者として、関連する規制要件と条件を満たし、ギャンブル ゲーム キャピタルに対する奨励とサポート ポリシーを柔軟に活用する方法が、ギャンブル ゲーム キャピタル業界の共通の関心事のホットなテーマとなっています。

プライベート・エクイティ投資ファンドおよびPE/VC業界の規制ルールに関するハイウェンの長年の理解と豊富な実務経験を組み合わせて、「実践的な」シリーズの記事でベンチャー・キャピタル・ファンドの定義基準と定義を詳細に分析します。ギャンブル ゲームファンドガイド」 資金調達、運営管理、プロジェクトへの投資と撤退などに関連する規制やインセンティブポリシーは、ギャンブル ゲームファンドのライフサイクルで遭遇する可能性のあるさまざまな法的およびコンプライアンス上の問題を簡単に習得するのに役立ちます。ギャンブル ゲーム業界のあらゆる障害を克服します。

トピック1 ギャンブル ゲームファンドの監督体制

1. ギャンブル ゲームファンドの育成状況

中国資産管理協会によると ("ギャンブル ゲーム業界協会”) データがリリースされました²、2021年12月30日時点で、プライベートエクイティおよびギャンブル ゲームのファンドマネージャーは15,012名、管理されているファンド数は44,951本、総規模は12.7兆元を超えています。で：

(1) 資産管理協会に登録されている既存のギャンブル ゲーム キャピタル ファンドは 14,510 件あり、その規模は合計 2.2 兆人民元を超え、単一のギャンブル ゲーム キャピタル ファンドの平均規模は 1 億 6,000 万人民元です。

(2) 資産管理協会に登録されている既存のプライベート エクイティ投資ギャンブル ゲームは 30,801 あり、その総額は 10.5 兆元を超え、1 つのプライベート エクイティ投資ギャンブル ゲームの平均規模は 3 億 4,100 万元です。

2021年に新規登録されたギャンブル ゲームファンドの数は4,517で、前年比72.14%増加、新規登録ギャンブル ゲームファンドの規模は2,230億9,500万元で、前年比31.84%増加した。 。ギャンブル ゲームファンドの数と規模は急速かつ大幅に成長し、株式投資市場の中核となっています。

米国証券取引委員会が発表したVC/PE業界データと比較すると、中国のプライベートエクイティおよびギャンブル ゲームのファンドマネージャーの数は米国の6倍、管理ファンドの数は米国の2.7倍です。 、全体の経営規模は米国の約0.4倍 ギャンブル ゲームのファンド規模は米国の0.2倍に過ぎません。同時に、中国のベンチャー キャピタル ファンド マネージャーの 60% 以上が初めてのファンドを管理しています。³。

2. ギャンブル ゲームファンドの監督体制

ギャンブル ゲーム キャピタル業界の発展を支援するために、国務院はギャンブル ゲーム キャピタルをトップレベルの設計レベルで支援する一連の奨励政策を提案しました。

国務院の呼びかけに応じて、関連する業界規制当局/業界自主規制機関はギャンブル ゲームに関連する規制規制と奨励政策を導入しました。ベンチャー キャピタル ファンドの場合、主に次の規制当局/業界自主規制機関の管理の対象となります。

（1）国家開発改革委員会 (「NDRC」) および地方開発改革部門：ギャンブル ゲーム キャピタル業界の発展を促進する政策と、ギャンブル ゲーム キャピタル会社の識別基準と仕様の策定を担当します。

（2）中国証券監督管理委員会 (「CSRC」) およびその機関：ギャンブル ゲーム キャピタル ファンドの対象資格および撤退する上場企業に対する関連する優遇条件を決定する責任を負います。

（3）ギャンブル ゲーム業界協会：ギャンブル ゲーム キャピタル ファンドの日常監督と業界の自主管理を担当します。

（4）国家税務総局 (「SAT」)、財務省：ギャンブル ゲーム キャピタル ファンドに適用される税制上の優遇措置と財政支援政策の発行を担当します。

（5）中国銀行保険監督管理委員会（「CBIRC」）：保険基金からの投資を受け入れるギャンブル ゲームファンドの監督を担当。

三、ギャンブル ゲーム キャピタル ファンドに対する主な規制政策

プライベート・エクイティ投資ファンドの一種として、ギャンブル ゲーム・キャピタル・ファンドは、資金調達、投資、管理、およびギャンブル ゲーム・キャピタル・ファンドの最初の引き渡し後の出口リンクにおいて中国証券監督管理委員会および資産管理協会の監督の対象となります。 、投資活動を行うためには、資産管理協会へのファンド商品登録を完了する必要があり、ファンドの期間を通じて、中国証券が発行する私設投資ファンドに関する関連規制規定と業界自主規律を遵守する必要があります。規制委員会および資産管理協会は随時。

さらに、ギャンブル ゲーム キャピタル ファンドがギャンブル ゲーム キャピタル投資に関連する政策支援を享受したい場合、かかるギャンブル ゲーム キャピタル ファンドは「ギャンブル ゲーム キャピタル企業管理のための暫定措置」(""ギャンブル ゲーム企業に対する行政措置"”) 関連条項⁴、地方の発展改革部門にギャンブル ゲーム企業の登録を完了し、国家発展改革委員会および関連部門が発行する規制要件を遵守してください。このカテゴリーはファンド産業協会および地方開発・改革部門に登録されています("二重提出”）ギャンブル ゲームファンドは、国家発展改革委員会/地方発展改革部門、中国証券監督管理委員会、ファンド産業協会の管理対象となり、財政政策や税制政策の支援を申請する際には、財務省および国家税務総局の関連要件も遵守する必要があります。

さらに、ギャンブル ゲームファンドが保険ファンドからの投資を受け入れる計画がある場合、中国銀行保険監督管理委員会の監督も受けることになる。

1. 中国証券監督管理委員会の監督方針

2014 年 8 月 21 日、中国証券監督管理委員会は「民間投資ギャンブル ゲームの監督管理に関する暫定措置」(""プライベートエクイティギャンブル ゲームに対する規制措置"”)、次の重要な内容が明確になっています:

（1）ギャンブル ゲームファンドの意味合い：ギャンブル ゲーム キャピタル ファンドとは、主に非上場起業家企業の普通株または優先株、転換社債、および法律に従って普通株に転換できるその他の権利および利益に投資する株式投資ファンドを指します。

（2）業界の規制政策と財政および税制政策との関係：国の財政および税制支援政策を享受しているギャンブル ゲーム キャピタル ファンドは、業界の規制政策に準拠することに加えて、投資範囲において関連する国家財政および税制の規制にも準拠する必要があります。

（3）差別化された監督の原則：プライベート・エクイティ投資ファンドの特別なカテゴリーとしてのベンチャー・キャピタル・ファンドに関して、中国証券監督管理委員会、その派遣機関、およびファンド業界団体は、ベンチャー・キャピタル・ファンドに対して、他のファンドとは異なる差別化された監督および管理/業界の自主規律を採用することができる。ギャンブル ゲームに提供するその他のプライベートエクイティファンド このファンドは利便性とサービスを提供します。

それ以来、ギャンブル ゲーム企業に対するさまざまな優遇政策や奨励政策に合わせて、中国証券監督管理委員会は「上場企業のギャンブル ゲームファンドの株主に対する株式減額に関する特別規定」を発行しました（中国証券監督管理委員会）お知らせ【2020年】第17号、”"ギャンブル ゲームファンド保有額の削減に関する特別規定"”）、「プライベート・エクイティ・ファンド監督質疑応答 – IPO 企業におけるギャンブル ゲーム・キャピタル・ファンド株主の識別基準について」、「発行監督質疑応答 – ギャンブル ゲーム・キャピタル・ファンド株主に対するロックアップ期間の取り決めについて」と合わせてIPO 企業におけるプライベート・エクイティ・ファンド監督 Q&A ～税制を享受するギャンブル ゲーム・キャピタル・ファンドの基準と適用手順について～（以下、総称して「」といいます）中国証券監督管理委員会のギャンブル ゲームファンドの監督に関するQ&A”）では、ギャンブル ゲーム キャピタル ファンドがさまざまな優遇政策や奨励政策を享受するために満たすべきさまざまな要件について説明しています。これらの要件は、ファンド業界協会が「私募投資ファンドの申請手順」（「」で指定しているものよりも包括的です）。"録音手順"”)「プライベート・エクイティ投資ギャンブル ゲームの「ギャンブル ゲームの種類」と「商品の種類」について」（「"プライベート エクイティ ギャンブル ゲームの種類の説明"”) およびその他の文書には、ギャンブル ゲーム キャピタル ファンドに対するより厳しい規制が含まれています。

2. ギャンブル ゲーム業界協会の業界自主規律

資産管理協会発行「プライベート・エクイティ・ギャンブル ゲームの登録・届出に関する質疑応答（その13）」による⁵および資産管理ビジネスの包括的な報告プラットフォームの関連要件に従って、ギャンブル ゲーム キャピタル ファンドおよびギャンブル ゲーム キャピタル FOF ファンドの管理を委託できるのは、プライベート エクイティおよびギャンブル ゲーム キャピタルのファンド マネージャーのみです。

資産管理協会が発行した「記録に関する指示」によれば、ギャンブル ゲームファンドはプライベートエクイティ投資ファンドの一種として、プライベートエクイティ投資ファンドの一般的な規制（クローズド運営、期間、ファンド年次報告書および監査、投資範囲、資本確認、利益相反の防止など）。一方、ベンチャー キャピタル ファンドは、「プライベート エクイティ ファンドの種類に関する説明書」に記載されているベンチャー キャピタル ファンドおよびベンチャー キャピタル FOF ファンドに対する投資制限にも従う必要があります。

（1）ギャンブル ゲーム キャピタル ファンド：主に起業家のさまざまな段階にある未上場の成長企業への株式投資を行うプライベート エクイティ ギャンブル ゲーム (新たに 3 番目に取締役会に上場した企業は非上場企業とみなされます)。

（2）ギャンブル ゲーム キャピタル FOF ファンド：主にギャンブル ゲーム キャピタルのプライベート エクイティ ファンド、信託プラン、証券会社の資産管理、ファンド分離口座およびその他の資産管理プランに投資するプライベート エクイティ ファンド。

したがって、資産管理協会に登録されている「ギャンブル ゲームファンド」および「ギャンブル ゲームFOFファンド」は、非公募、約定譲渡、一括取引等により上場企業の株式を購入したり、合併・買収に参加したりすることはできません。 、上場企業の再編など。

3. 国家発展改革委員会の監督方針

2005 年 9 月 7 日、国家発展改革委員会は、中国証券監督管理委員会、国家税務総局、財務省およびその他の 10 の省庁および委員会とともに、「ギャンブル ゲーム企業に対する行政措置」を発表しました。 」は、ギャンブル ゲーム企業の設立と申請、投資業務、政策支援、監督と管理を規制します。原則的な規定が設けられました。

(1) ギャンブル ゲーム企業は、工業商業施設登録を完了した後、定められた省レベル（準省レベルの都市を含む）に登録しなければならない。国家発展改革委員会又はこれと同等の人民政府により登録され、国務院行政部門により登録されたもの（以下同じ）管理部門が申請を行う。ギャンブル ゲーム企業が「ギャンブル ゲーム企業に対する管理措置」に基づく届出手続きを完了しなかった場合、当該企業はギャンブル ゲーム企業管理部門の監督を受けず、ベンチャーに対する関連政策支援を享受できない。資本企業;

(2) ギャンブル ゲーム企業の設立と発展を支援するためのギャンブル ゲーム指導基金の設立を、出資参加や資金調達保証の提供を通じて州および地方政府を支援し、ギャンブル ゲーム企業の発展を支援する。中小企業、特に中小規模のハイテク企業への投資を増やすよう指導する。

2006 年 4 月 17 日、ベンチャー キャピタル企業の登録申請の受理を実施するために、国家発展改革委員会は、申請手続きを規定した「ベンチャー キャピタル企業の登録申請の有効な受理に関する通知」を公布しました。 、申請書類、ギャンブル ゲーム企業の受け入れに関して、代理店などがより詳細な規制を設けています。

4. 国家税務総局と財務省の監督政策

2007 年 3 月 16 日、全国人民代表大会は「企業所得税法」を正式に公布し、同法第 31 条は、国家による支援および奨励が必要なベンチャー投資に従事するギャンブル ゲーム企業を設立できると規定した。投資額の一定割合が課税所得から控除されます。

同年12月6日、国務院は「企業所得税法施行規則」を公布し、「企業所得税法」に記載されているギャンブル ゲーム企業に対する優遇税制についてさらに説明し、明確化した。 「企業所得税法第 30 条」第 1 条で言及されている「課税所得の控除」という用語は、ギャンブル ゲーム企業の株式の使用を指します。この投資方法により、未上場の中小ハイテク企業に2年以上投資する場合、株式を保有する年のギャンブル ゲーム企業の課税所得から投資金額の70％を控除することができます。 2年間、その額が当年に控除するには不十分な場合は、次の課税年度に繰り越して控除することができます。それ以来、ギャンブル ゲーム企業に対する州の税制支援が始まりました。」

国家税務総局と財務省はギャンブル ゲーム企業に対する一連の支援政策を発表しており、その中で、ギャンブル ゲームファンドに関連する現在有効な国家政策には主に次のようなものがある。

（1）"ギャンブル ゲーム投資に対する法人税の優遇措置の実施に関するお知らせ"(Guo Shui Fa [2009] No. 87): ベンチャー キャピタル企業が新興テクノロジー企業への投資控除を享受できる要件を明確にする。これはコーポレート ベンチャー キャピタル企業にのみ適用され、リミテッド パートナーシップには適用されない。ギャンブル ゲーム会社とそのさまざまな投資家;

（2）"全国自主イノベーション実証区の関連税制試験政策を全国実施に拡大する旨の通知"(財水[2015]第 116 号、「財水第 116 号」): 新興テクノロジー企業に対する投資控除政策の適用範囲をコーポレート ギャンブル ゲーム キャピタル会社から合資会社ギャンブル ゲーム キャピタル会社の法人パートナーに拡大;

（3）"合資会社ギャンブル ゲーム企業の法人社員の法人所得税に関する問題に関するお知らせ"(2015 年国家税務総局公告第 81 号): 財水第 116 号で提案されている合資会社ギャンブル ゲーム企業の法人パートナーに対する法人所得税の優遇政策の詳細説明。

（4）"ギャンブル ゲーム企業およびエンジェル投資家に対する税務政策に関する通知"(財務と税務 [2018] No. 55、"財務および税務文書 No. 55”): 新興テクノロジー企業に対する投資控除ポリシーの適用範囲が、合資会社ギャンブル ゲーム会社の個々のパートナーに拡大され、ポリシーの適用要件と条件がより明確かつ厳格になりました。

（5）「ギャンブル ゲーム企業およびエンジェル投資家に対する税務政策に関する問題に関するお知らせ」(2018 年国家税務総局公告第 43 号): 財水第 55 号を実施するために、この政策の実施範囲について説明します。

（6）"ギャンブル ゲーム企業の個人パートナーに対する所得税政策の問題に関する通知"(財水 [2019] No. 8): ベンチャー キャピタル会社は、個人の収入に関して、単一の投資ファンドを会計処理するか、ベンチャー キャピタル会社全体の年収を会計処理するかを選択できます。ギャンブル ゲーム会社から派生したパートナーは、支払うべき個人所得税を計算します。

（7）"ギャンブル ゲーム キャピタル企業およびエンジェル投資家が新興テクノロジー企業に投資するための関連政策条件の実施継続に関する発表"(財務省および国家税務総局、2022 年第 6 号、"2022 年発表第 6 号”): 「中小企業向け包括減税および減税政策の実施に関する財政部および国家税務総局の通知」（財水［2019］第 13 号）は、従業員数と従業員数を組み合わせたものです。財水55号の新興テクノロジー企業の総資産と年間売上高入国要件は適切に緩和され、実施期間は2019年1月1日から2021年12月31日までとなります。政策の有効期限が切れたため、2022年告示第6号が発令され、政策の実施期間が12月までさらに延長されました。 2023年。

5. 銀行および保険規制委員会の監督方針

中国銀行保険監督管理委員会は、2014 年 12 月 12 日に「ギャンブル ゲーム キャピタル ファンドへの保険ファンドの投資に関する事項に関する通知」を発行し、ギャンブル ゲーム キャピタル ファンド、そのマネージャー、および投資を受け入れる投資企業の条件を明確にしました。保険基金から満たす必要があります。

四、ギャンブル ゲーム キャピタル ファンドおよびギャンブル ゲーム キャピタル会社の認識基準

規制当局が数多くあり、各規制当局の監督権限や考慮事項が異なるため、ギャンブル ゲームファンドの定義は状況によって異なり、適用されるポリシーも異なります。例えば：

ギャンブル ゲーム企業の基準と境界をさらに明確にし、関連する支援政策の適切性と有効性を高めるため、2021年4月14日、国家発展改革委員会は「ギャンブル ゲーム企業の分類に関する措置」を発表した。 (コメント草案)" ("《タイプマーキング方法》”）は、ギャンブル ゲームおよびギャンブル ゲーム事業体の定義、性質および分類を明確にし、さまざまなギャンブル ゲーム事業体の分類条件、奨励される投資の範囲およびコンプライアンス運用要件を明確にし、その後のギャンブル ゲームの統一のための基礎を提供します。ギャンブル ゲーム関連のさまざまな規制 ポリシーの適用対象は、さまざまな法律や政策の相乗効果を高めるための基礎を築きます。

フォローする「分割措置」の規定に基づき、ギャンブル ゲーム事業体の定義と分類は下図のとおりです。

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次号の「ギャンブル ゲーム キャピタル ファンド実践ガイド」のエキサイティングなプレビュー: ギャンブル ゲーム キャピタル ファンドの設立および資金調達段階における重要な法律およびコンプライアンス問題のブラインドボックスを開いていきます。引き続きご注目ください。 。

1. この段落のデータは、マッキンゼー発行の『Understanding China's Venture Capital Ecosystem and Seizing the Ten-year Golden Period』からのものです。元のリンクは次のとおりです。https://www.mckinsey.com.cn/%e9%80%8f%e8%a7%86%e4%b8%ad%e5%9b%bd%e5%88%9b%e6%8a%95%e7%94%9f%e6%80%81%ef%bc%8c%e6%8a%93%e4%bd%8f%e5%8d%81%e5%b9%b4%e9%bb%84%e9%87%91%e6%9c%9f/

2. 資産管理協会発行の「2021 年プライベート・エクイティ・ギャンブル ゲーム登録および届出レビュー」および「プライベート・エクイティ・ギャンブル ゲーム・マネージャー登録および商品届出月次報告書（2021 年 12 月）」より出典。元のリンクは次のとおりです。

https://www.amac.org.cn/researchstatistics/report/zgsmjjhysjbg/202201/P020220106409073144772.pdf

3. LP シンクタンク発行の「中国と米国間のギャンブル ゲームのデカップリングの強化: 進化の経路、影響と対策」より 元のリンクは次のとおりです。

http://www.lpinstitute.org.cn/index.php?id=317

4. 「ギャンブル ゲーム企業の管理措置」第 3 条: 国家はギャンブル ゲーム企業の記録管理を実施する。本弁法の規定に従って届出手続きを完了したギャンブル ゲーム企業は、ギャンブル ゲーム企業管理部門の監督を受けなければならず、関連法規に準拠した投資業務は政策支援を受けることができる。

5. 「プライベート エクイティ ファンドの登録および提出に関する質問への回答 (13)」: プライベート エクイティ ファンド マネージャーは、「プライベート エクイティ投資ファンド マネージャー」、「プライベート エクイティ、ギャンブル ゲーム キャピタル ファンド マネージャー」のカテゴリーに属する必要があります。および他のタイプの機関、および機関タイプに関連付けられたビジネス タイプのうち、登録対象として選択できる機関タイプとビジネス タイプは 1 つだけです。プライベート エクイティ ファンド マネージャーは、登録された機関のビジネス タイプと一致するプライベート エクイティ ファンドのみを登録でき、ビジネス タイプを管理することはできません。私募の登録業種と一致しないもの。