「ベンチャー投資」は米国発祥，全米ベンチャーキャピタル協会 (NVCA), National Venture Capital Association) は、ライブカジノ おすすめを新興市場におけるライブカジノ おすすめ機関による投資と定義しています、急速な発展、巨大な競争力を持つ企業における一種の自己資本。米国におけるライブカジノ おすすめ業界には 70 年近い歴史があります，同社が育成し支援したユニコーン上場企業は株式市場価値の 50% 以上を占めました。1980年代，ベンチャー投資業界が中国に参入，国家科学技術委員会と財務省は複数の株主と共同投資して、1986 年に中国ベンチャーキャピタル株式会社を設立しました，祖国本土でベンチャーキャピタルを専門とする初の株式会社となった。30 年以上の開発を経て，中国のベンチャーキャピタル会社 (「ライブカジノ おすすめ企業”) 上場ユニコーン企業，ライブカジノ おすすめ市場の時価総額は約 35% に達しました[1]。ライブカジノ おすすめ業界は、革新的で起業家精神にあふれた企業の発展に重要な資本力を提供します，起業家精神の促進、新たな勢いの醸成、雇用促進において重要な役割を果たしている，その健全な生態は業界自体の発展に役立つだけではありません，社会全体のイノベーションをより効果的に導き、促進できる。

2004 年に国務院が「投資制度改革に関する国務院決定」を公布して以来，あらゆるレベルの州および政府は、ベンチャー キャピタルに関連する一連の規制と奨励政策を発行しました，さまざまな市場主体を指導し、非上場の成長への支援と投資を奨励する、革新的な起業家企業。ライブカジノ おすすめ (「ライブカジノ おすすめ”) ベンチャーキャピタル活動の重要な参加者として，関連する規制要件と条件を満たす方法，起業家の投資奨励および支援政策の柔軟な利用，ライブカジノ おすすめ業界で共通の関心事となる注目の話題となっています。

ハイウェンのプライベート エクイティ投資ファンドへの長年の投資と組み合わせる、PE/VC 業界の規制規則の理解と豊富な実務経験，この記事はシリーズ記事「ライブカジノ おすすめ」として公開されます，ベンチャー キャピタル ファンドの定義基準の詳細な分析、募金活動、運用管理、プロジェクトの投資と撤退に関連する規制と奨励政策，ベンチャー キャピタル ファンドのライフサイクルで遭遇する可能性のあるさまざまな法的およびコンプライアンス上の問題を簡単に管理するのに役立ちます，ベンチャー キャピタル業界の障害を克服する，無敵。

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ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドの市場指向の出口経路には主に以下が含まれます: (1) 対象企業が中国または海外で上場した後，ライブカジノ おすすめンドは投資した企業の株を売却して撤退する("対象会社は上場され廃業しました”)；(2) ファンドが対象企業の株式を第三者に譲渡する、投資株式または資産の売却；および (3) 対象企業の解散、清算後，ファンドは対象企業から分配金を受け取ります。その中に，通常、対象企業の IPO エグジットは、ライブカジノ おすすめにとって最も理想的なエグジット パスとみなされます。

ライブカジノ おすすめによる初期段階の企業への投資を奨励する、中小企業、ハイテク企業，起業家精神とイノベーションの支援においてライブカジノ おすすめの指導的な役割を活用する，2016 年以降，国務院、中国証券監督管理委員会 (「CSRC”）および中国証券ライブカジノ おすすめ基金協会（”ライブカジノ おすすめンド業界協会”) ベンチャーキャピタルファンドの対象企業の上場からの撤退経路として、リバースリンケージメカニズムに関する一連の特別政策が導入された，つまり、特定の条件を満たすライブカジノ おすすめ，上場解除期間は上場前の投資期間の長さと反比例する。

下，対象会社の上場および撤退段階でベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドに適用されるロックアップ期間と株式削減関連のポリシーと適用要件を詳細に分析します。

一、ライブカジノ おすすめに適用されるロックアップ期間の優遇ポリシーと適用条件

2017 年 6 月 2 日，中国証券監督管理委員会は、「発行監督に関するQ&A—IPO企業のベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンド株主に対するロックアップ期間の取り決めについて」を発行した(""ライブカジノ おすすめ監督に関するQ&A"”）および「プライベート・エクイティ・ライブカジノ おすすめンド監督に関するQ&A―IPO企業におけるベンチャー・キャピタル・ライブカジノ おすすめンド株主の識別基準について」（「"プライベート・エクイティ・ライブカジノ おすすめンドの監督に関するQ&A"”)，A 株の新規株式公開が検討中であることは明らかです，新規株式公開前の発行体としてのライブカジノ おすすめ ("IPO 前の段階”) すでにライブカジノ おすすめを保有している株主が一定の条件下で 36 か月のロックアップ期間を免除される原則と要件。

1. Pre-IPO 段階におけるライブカジノ おすすめロックアップ期間の一般原則

Pre-IPO 段階の発行者の株主が保有するライブカジノ おすすめ会社によるライブカジノ おすすめの公開発行前に発行されたライブカジノ おすすめの場合，一般株主（非支配株主）、実際の支配者) は、発行者のライブカジノ おすすめの上場日から 12 か月以内に譲渡されないものとします；以下に挙げるその他の特別株主向け，適用されるロックイン期間の一般原則は次のとおりです:

● 支配ライブカジノ おすすめ、実際の支配者:発行会社ライブカジノ おすすめの上場日から 36 か月以内は直接的または間接的に譲渡できない。

●ライブカジノ おすすめ者には支配株主または実際の支配者がいません:免除条項の対象となる株主を除いた上位 51% の株主 (最高位から最低位まで)，支配株主との比較、実際の管理者は、ライブカジノ おすすめ以内に直接的または間接的に譲渡してはならない。

●上記の主題とは協調行動関係があります:協調的な行動による関係の存在，通常、上記の事業体の約束に基づいて、仲介業者/規制当局によって 36 か月間ロックされることが要求されます。

●予期せぬライブカジノ おすすめ購入:申告前1年以内に株式を取得した者，株式はロックされており、取得日から 36 か月以内は直接的または間接的に譲渡できません。特別に，支配株主は宣言前 6 か月以内に譲渡を可決した、実際のコントローラーが株式を取得，申告後に株式を取得し、発行者に再申告をさせない投資家も同様，支配株主と比較する必要があります、実際のコントローラーがロックしている，つまり、ライブカジノ おすすめ間ロックされます。

●ロックのコミットメントを行う:IPO プロセス中に任意または規制当局によって要求される，このようにして 36 か月の直接的または間接的なロックイン契約を結んだライブカジノ おすすめ，宣言の約束を厳密に履行する必要があります。

2. ライブカジノ おすすめの Pre-IPO 段階の株式に対する優先ロックアップ期間ポリシー

「発行監督質疑応答」の規定による，ライブカジノ おすすめが保有する株式会社による株式の公募発行前に発行された株式，次のロックイン期間の取り決めが適用されます:

●発行者が実際のコントローラーを持っている場合，そしてベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドは実際の管理者ではありません:ライブカジノ おすすめでは依然としてロックイン期間の一般原則が適用されます，つまり、上場日から 12 か月以内は発行者の株式を譲渡できないというロックアップ期間ポリシー。

●発行者が実際の管理者を持っていない、または識別することが難しい場合，そしてベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドは発行体の筆頭株主ではありません:総株式の 51% 以上を保有する株主であり、以下の特定の条件を満たすライブカジノ おすすめ向け，ライブカジノ おすすめには特別な取り決めが適用されます (つまり、発行者の株式は上場日から 12 か月以内に譲渡することはできません)，したがって、前述の 36 か月のロックイン期間の一般原則によって制限されなくなりました ("ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドのロックアップ期間優遇政策”)。

1) ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドに対するロックアップ期間の優遇政策の前提条件

「私募ファンド監督質疑応答」の規定による，ライブカジノ おすすめに対する前述の 12 か月のロックイン期間優遇ポリシーに適用されます，ライブカジノ おすすめのファンド マネージャー、ライブカジノ おすすめ自体と対象会社は、次の条件を同時に満たさなければなりません:

その中で、ライブカジノ おすすめンドマネージャーの注意を引く必要があります:

●ライブカジノ おすすめンド マネージャーのメンバー資格要件:「私募ファンドの監督に関する質問と回答」では、ロックアップ期間の優遇政策を享受できるライブカジノ おすすめのファンド マネージャーは資産管理協会の会員である必要があります。「中国資産管理協会の会員管理措置」の関連規定による，ファンド業界協会は会員の機密管理を実施，一般会員を含む、共同メンバー、オブザーバー会員と特別会員。その中に，プライベート エクイティ、ベンチャー投資ファンドのマネージャーは、条件を満たしていればオブザーバー会員になることを申請できます，観察会員になってから1年後に一般会員への申請[2]。

●ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドの登録「ライブカジノ おすすめンドタイプ」要件:「未公開株ファンドの監督に関する質問と回答」では、ライブカジノ おすすめが資産管理協会に「ベンチャー投資ファンド」として登録されていることが必要，ファンド産業協会に「株式投資ファンド」として登録されているファンド、または「ベンチャーキャピタル企業の経営に関する暫定措置」に従って地方開発改革部門にベンチャーキャピタル企業として登録されているファンドを除く。

ライブカジノ おすすめンド業界協会による「資産運用業務総合レポーティングプラットフォーム プロダクトライブカジノ おすすめイリング業務運用ガイド」および資産運用業務総合レポーティングプラットフォーム（「AMBERS System」）の動作環境を公開しました，ライブカジノ おすすめンド マネージャーが AMBERS システムの商品登録インターフェイスで対応する「ライブカジノ おすすめンド タイプ」を選択すると、変更することはできません，したがって，ライブカジノ おすすめンド マネージャーは「ライブカジノ おすすめンド タイプ」を慎重に選択することをお勧めします。

●ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドの投資方法:「私募ファンド監督質疑応答」の規定による，ライブカジノ おすすめは発行者の株式を直接保有する必要がある。ライブカジノ おすすめが、ライブカジノ おすすめとして登録されていない SPV またはその他の投資手段を通じて発行者の株式を間接的に保有している場合，ベンチャーキャピタルファンドのロックアップ期間の優遇政策を享受できなくなります。

2) ロックイン期間中の優遇保険の承認申請

「発行監督質疑応答」の規定による，ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドに対するロックアップ期間の優遇政策の申請および承認手順は次のとおりです:

● ライブカジノ おすすめの株主はスポンサーに書面による申請書を提出します。

●スポンサーとライブカジノ おすすめ弁護士は、関連する識別基準を満たしているかどうかを確認します；

●関連する IPO プロジェクトに関するフィードバックを受け取った後、スポンサーはライブカジノ おすすめ書面による申請書を提出するものとします；

●ライブカジノ おすすめよる識別，決定する際には、中国証券監督管理委員会の関連部門の意見を求める必要があります。

2. ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドが上場企業の株式保有を削減するための優遇政策

2020 年 3 月 6 日，中国証券監督管理委員会は、「上場企業のベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンド株主による株式減額に関する特別規定（2020年改訂版）」（以下、「」といいます）を公布しました。"ライブカジノ おすすめの削減に関する特別条項"”)，上海証券取引所、深セン証券取引所はまた、「上海証券取引所上場企業のベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンド株主による株式削減実施細則（2020年改訂）」および「ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンド株主による株式削減実施細則」を発表した。深セン証券取引所の上場企業数」（2020年改訂版）》(""保留削減の実装ルール"”)，集中入札によるライブカジノ おすすめ向け、一括取引を通じて上場企業のIPO前の株式の保有を削減し、特別な政策支援を提供する。

1. ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドと対象企業の要件

● 該当する科目:「株式削減の特例」の対象者は、資産管理協会に登録された私募投資信託です，「ライブカジノ おすすめンドの種類」は「ベンチャー投資ライブカジノ おすすめンド」または「株式投資ライブカジノ おすすめンド」にすることができます。

●ライブカジノ おすすめ方法:ライブカジノ おすすめは発行者の直接株主である必要があります，つまり、プライベート エクイティ投資ファンドは、特別目的事業体 (SPV) などを通じて間接投資を行うことができません。[3]。

●対象企業:ライブカジノ おすすめによる直接投資の対象企業は「初期段階の企業」である必要があります、「中小企業」または「ハイテク企業」。次の条件のいずれかを満たしてください:

●ライブカジノ おすすめ本人確認日:株主の身元と権利の確認日は、目論見書に開示された株主の身元と権利の確認日を指します。転換社債の形での投資，ライブカジノ おすすめ譲渡日を基に株主本人確認日を計算します；初期投資会社は合併、統合され、その後全体として上場されました，初期投資企業の投資日に基づいて株主本人確認日を計算します。

●四半期ごとの更新要件:ライブカジノ おすすめンドマネージャーが「株式の削減に関する特約」の関連方針を申請する場合，最新の四半期ごとの製品更新を完了する必要があります，四半期更新情報を誤って入力した場合は、製品四半期更新情報の「再レポート」機能を使用して四半期更新情報を修正できます。

2. ライブカジノ おすすめキャピタル資金削減のためのリバースリンクメカニズム

1) 集中入札

「株式の削減に関する特則」および「株式の削減に関する実施規則」による，ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドは、証券取引所での集中入札取引を通じて、IPO前に対象企業が発行した株式の保有を減らす，次のスケーリング制限が適用されます:

2)トランザクションをブロック

「株式の削減に関する特則」および「株式の削減に関する実施規則」による，ベンチャー投資ライブカジノ おすすめンドはブロック取引を通じてIPO前に対象企業が発行した株式の保有を減らす，次のスケーリング制限が適用されます:

3. ライブカジノ おすすめキャピタル資金削減の優遇政策の申請

資産管理協会発行の「<」によると;上場企業のベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドの株主に対する保有株式の削減に関する特別規制（2020年改正）システム操作ガイド》，保有額削減の優遇政策を適用する前のベンチャー投資ライブカジノ おすすめンド，ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドの管理者は、資産管理協会のAMBERSシステムの「上場会社ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンド株主による株式の減額に関する特例（2020年改訂版）」モジュールの「ポリシー申請」に申請する必要があります，「株式削減に関する特別条項」を適用しようとするライブカジノ おすすめンドおよび対象企業に対する政策申請を処理中。

同一ライブカジノ おすすめンドが保有する複数の対象会社がいずれも「所有株式数の減少の特例」の要件を満たしている場合，申請者は対象企業ごとに個別に提出する必要があります。

1) ライブカジノ おすすめ者は、AMBERS システムの対応するインターフェースに次の情報を入力する必要があります。

● 保有株を削減する予定の会社の名前、基礎となる企業（初期段階の企業）のライブカジノ おすすめ則」に規定されている証券コードと企業の種類、中小企業またはハイテク企業，ハイテク企業は「ハイテク企業証明書」の発行時期も記入する必要があります)；

●ライブカジノ おすすめンドは、減額される有価証券に対応する株式口座を保有しています。

●ライブカジノ おすすめンドの株主本人確認日と対象会社の新規上場日；そして

●ライブカジノ おすすめ者が説明する必要があると考えるその他の問題など。

2) ライブカジノ おすすめ者は次のドキュメントをアップロードする必要があります:

●マネージャーが署名および捺印した「ポリシー適用確約書」;

●減額対象会社の「新規ライブカジノ おすすめ公開上場公告」および「目論見書」（「株主本人確認日」および「新規ライブカジノ おすすめ公開上場日」を確認するため）；

●中国証券保管清算有限公司のウェブサイトにあるライブカジノ おすすめンドの証券口座変更詳細のスクリーンショット (口座情報を確認するため)、目標保有株の削減を計画し、流通市場の株式を購入するかどうかなど)；そして

●対象会社はライブカジノ おすすめ則」の条件を満たしています（つまり、初期段階の会社です）、中小企業またはハイテク企業の証明書)。

ファンド産業協会は、申請書類が完成した日から 10 営業日以内に関連申請を完了します，また、対象となるベンチャーキャピタルファンドの開示情報ページに「「上場会社のベンチャーキャピタルファンドの株主による株式の減額に関する特例（2020年改正）」に該当」のロゴを追加します。。上場会社の株式削減提案のロックイン期間が終了し、関連する申請が完了した後，ライブカジノ おすすめは、「保有株式の減少に関する特別規定」に従って、上場会社の株式の保有を削減することができます。経営者の皆様はご注意ください:「株式削減に関する特則」の優遇政策を享受できる範囲は、政策の申請に成功したファンドおよび対象企業に限定されます。株式削減に関する一般規則は、ファンド マネージャーが管理する他のファンドおよびその他の基礎となる企業の株式削減方針にも引き続き適用されます。

4.削減政策の場合

公開検索に基づく，ライブカジノ おすすめが上場企業の株式を削減するために「株式削減に関する特例」を適用した最近の事例は次のとおりです。

1.この段落のデータは、マッキンゼー発行の「中国のライブカジノ おすすめ エコシステムに関する展望」から引用しています。，10年の黄金期を掴み取れ》，元のリンクは次のとおりです:

https://www.mckinsey.com.cn/%e9%80%8f%e8%a7%86%e4%b8%ad%e5%9b%bd%e5%88%9b%e6%8a%95%e7%94%9f%e6%80%81%ef%bc%8c%e6%8a%93%e4%bd%8f%e5%8d%81%e5%b9%b4%e9%bb%84%e9%87%91%e6%9c%9f/

2.「中国資産管理協会の会員管理措置」および「会員管理に関するQ&A」による，プライベート エクイティ、ベンチャーキャピタルのファンドマネージャーがオブザーバー会員になるために申請する際に満たさなければならない条件は次のとおりです: (1) 協会に登録されたファンドの規模は1億元以上であること，または中小企業に投資する登録ライブカジノ おすすめ、ハイテク企業ファンドの規模は1,000万元以上でなければならない；(2) 協会の定款を支持する，協会の自主管理を受け入れる，協会の自主規律と業務仕様を遵守する；(3) 誠意を尽くす、注意と勤勉の義務，自主的にフォローする、公平性の原則，投資家の正当な権利と利益を保護する；(4) 過去 3 年間に重大な法令違反やその他の不正な誠実性の記録がない；(5) 上級マネージャーは関連する職歴を持っている必要があります，協会の自主規制規則で義務付けられているファンド実務者の資格を有している，他に不法雇用の状況はありません；(6) 必要に応じて、直近1年間の監査済み財務報告書を協会に提出しました，関連する財務指標は妥当である，継続的な運用ニーズを確保する必要があります。

「中国資産管理協会の会員管理措置」および「会員管理に関するQ&A」による，プライベート エクイティ、ベンチャーキャピタルのファンドマネージャーが一般会員に応募する際に満たすべき条件は以下のとおりです。 (1) 観察会員となった日から1年が経過していること；(2) プライベート・エクイティ、ライブカジノ おすすめ マネージャーが登録したファンド規模が 20 億元以上、または登録されたライブカジノ おすすめが中小企業、零細企業に投資されている、ハイテク企業ファンドの規模は1億元以上でなければならない；(3) 協会の定款を支持する，協会の自主管理を受け入れる，協会の自主規律と業務仕様を遵守する；(4) 誠意を尽くす、注意と勤勉の義務，自主的にフォローする、公平性の原則，投資家の正当な権利と利益を保護する；(5) 過去 3 年間に重大な法令違反やその他の不正な誠実性の記録がない；(6) 上級マネージャーは関連する職歴を持っている必要があります，協会の自主規制規則で義務付けられているファンド実務者の資格を有している，他に不法雇用の状況はありません；(7) 必要に応じて、直近1年間の監査済み財務報告書を協会に提出しました，関連する財務指標は妥当である，継続的な運用ニーズを確保する必要があります。

3.資産管理協会発行の「<」によると;上場企業のベンチャーキャピタルファンドの株主に対する保有株式の削減に関する特別規制（2020年改正）システム操作ガイド》，ライブカジノ おすすめは、特別目的事業体 (SPV) やその他の方法を通じて間接的に投資します，このライブカジノ おすすめは「株式の減少に関する特別条項」には適用されません。

過去の問題を振り返る

ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンド実践ガイドのトピック1：ベンチャーキャピタルライブカジノ おすすめンドの監督体制

ライブカジノ おすすめ 2: ベンチャー キャピタル ファンドの設立と調達

ライブカジノ おすすめ 3: ベンチャー キャピタル ファンドに対する優遇税制

ライブカジノ おすすめ 4: プライベート エクイティ ファンドの設立と投資における独占禁止法報告