プライベート エクイティ投資資金の調達、投資、管理者、4 つのコア リンクのうち，終了リンクは非常に重要です，それは大王 製紙 ギャンブルの流動性と投資家に生み出される最終的な価値に直接関係しています。大王 製紙 ギャンブルは優れた投資プロジェクトに投資する必要があるだけではありません，もっと重要なこと，資金管理チームは適切な出口メカニズムを選択する必要があります、チャンネルを終了します、退出リズム、終了時刻と終了価格，投資のロックされた簿価，大王 製紙 ギャンブル資本の増加と収入を実現。
統計によると，2021年末現在，中国のPE/VC大王 製紙 ギャンブル規模は13に到達.14兆元，前年比 13 増加.67%，世界第2位。PE/VC 大王 製紙 ギャンブルは国内の未上場および未上場企業の株式に累積的に投資している、NEEQ 企業株式および借り換えプロジェクトの数が 16 に達しました.870,000，実体経済のための自己資本を形成する10.05兆元。2021 年の PE/VC 大王 製紙 ギャンブル撤退プロジェクトの数1.850,000，国内上場による元本 822 の引き出し.97億元，前年比 48 増加.5%，全体の収益倍率は 3 に達します.35 回。
多様化した株式投資の出口メカニズムと出口チャネルは、PE/VC 大王 製紙 ギャンブル市場の成熟の重要な兆候です。株式投資とベンチャーキャピタルの出口チャネルをさらに拡大するため，大王 製紙 ギャンブル業界の「育成、投資、管理、撤退」の好循環エコシステムとビジネス環境の改善，近年，CSRC、大王 製紙 ギャンブル業界協会と関連部門は、多面的にさまざまな措置を次々と採用してきました，人民元大王 製紙 ギャンブル市場の出口チャネルを積極的に最適化および革新する，たとえば、上場企業のベンチャー キャピタル 大王 製紙 ギャンブルの株主が株式保有を減らすための「逆リンク」メカニズムを確立する、S 資金と S 取引市場の発展、簡素化された資金清算手続き、投資家などに株式を現物で割り当てるPE/VC大王 製紙 ギャンブルの試験的な作業を開始。
プライベート・エクイティ・大王 製紙 ギャンブルの撤退シリーズにおいて，私たちは革新的な観点からプライベート・エクイティ・大王 製紙 ギャンブルのエグジットの最前線に立ちます，国内外の大王 製紙 ギャンブル市場における業界のベストプラクティスを組み合わせる，法的な観点からプライベート エクイティ 大王 製紙 ギャンブルの撤退に関する新しいアイデアを共有し、議論する。
PE/VC 大王 製紙 ギャンブルに投資する投資家の主な目的は、理想的な投資収益を得る事です。したがって，海外大王 製紙 ギャンブル市場か国内大王 製紙 ギャンブル市場かを問わず，原則として、ほとんどの PE/VC 大王 製紙 ギャンブルの分配形態は現金分配です，補足としての現金以外の配布。特に，基金運営期間中，原則として、大王 製紙 ギャンブル マネージャーは現金と流動性の高い資産 (上場有価証券) を割り当てに使用する必要があります，特定の条件下で他の非現金分配も受けられます；大王 製紙 ギャンブルが清算期間に入ったとき、または特定の条件が発動したとき，大王 製紙 ギャンブル マネージャーは、大王 製紙 ギャンブルと投資家の全体的な利益、または特定の投資家との関連協定に基づいています，投資家に分配するために非現金資産/株式を使用することを選択できます。
国内外の大王 製紙 ギャンブル市場慣行に従う，大王 製紙 ギャンブルマネージャーは通常、大王 製紙 ギャンブル文書において現金分配メカニズムと非現金分配メカニズムの両方について合意します。しかし，人民元大王 製紙 ギャンブル市場において，非現金分配は多くの規制要件の対象であり、現在の企業登録システムと有価証券登録および決済システムには対応するサポートメカニズムが欠如しています，非現金配布の実施が困難になる。したがって，国内人民元大王 製紙 ギャンブルの物流全体の数と規模は海外大王 製紙 ギャンブルに比べてはるかに低い。
1. 基金の現金分配
基金の現金分配とは，基金による分配が行われる前，大王 製紙 ギャンブル マネージャーは、大王 製紙 ギャンブルの関連収入を報告する必要があります (投資プロジェクトからの大王 製紙 ギャンブルの配当を含む)、配当、利息およびプロジェクト処分収入、一時的な投資収益およびその他の収益) が処分され実現される，そして、基金が支払う（または予約した）手数料を差し引いた後、税金、負債およびその他の義務の額は後で投資家に分配されます。
2. 資金の非現金分配
資金以外の分配は、現物分配または現状維持分配とも呼ばれます，大王 製紙 ギャンブル マネージャーは、大王 製紙 ギャンブルが保有する特定の資産を認識していない，代わりに、大王 製紙 ギャンブルが保有する資産または利息は投資家に直接分配（譲渡）されます，非現金分配完了後，大王 製紙 ギャンブルは投資対象から撤退し、投資家は投資対象の直接株主となる。
● 非現金分配の資産クラス: 通常、(i) 上場証券 (ロックアップ期間が終了し、その他の制限が解除された証券) が含まれます。；(ii) 上場されていない有価証券; (iii) 株式/非上場会社の株式；および (iv) その他の資産。
●非現金資産の価格設定メカニズム: 大王 製紙 ギャンブルマネージャーは、非現金資産の価格決定メカニズムを事前に大王 製紙 ギャンブル文書で明確に規定する必要があります。人民元大王 製紙 ギャンブルの市場慣行による,(i) 上場有価証券の場合，値は通常、割り当て決定日の前後の一定期間（5 ～ 10 証券取引日など）内の当該証券の日次加重平均価格の算術平均によって決定されます；(ii) 公開取引される予定の有価証券の場合，価値は通常、当該証券の上場取引価格と上場後の一定期間内（証券取引日の 5 ～ 10 日など）における当該証券の日次加重平均価格の算術平均によって決定されます；(iii) 非上場会社の株式またはその他の資産の場合，価格は通常、大王 製紙 ギャンブルマネージャー単独、または諮問委員会（またはパートナー会議）と共同で選択した評価機関によって評価された公正市場価格に基づいて決定されます。上記(i)および(ii)については、分配決定日以降の有価証券の時価を価格の参考とします，これにより、大王 製紙 ギャンブル マネージャーが分配決定日以降に最終的な大王 製紙 ギャンブル分配額を決定することになります，したがって、このような状況では，大王 製紙 ギャンブル マネージャーが各パートナーに割り当てる最終証券を決定する前，証券の一部は事前に予約されます，最終的な配布を容易にするための値の調整。
●現金以外の分配率と分配対象：通常，すべての投資家は出資額に応じて非現金分配に参加する必要があります，すべてのパートナーが特定の投資家のみに現金以外の分配を行うことに事前に同意しない限り，残りの投資家は現金分配を行うか、大王 製紙 ギャンブル株式を保有し続ける。すべてのパートナーが現金以外の分配に参加する場合，大王 製紙 ギャンブル マネージャーが現金以外の分配を決定する日付 ("非現金分配決定日”）は、大王 製紙 ギャンブルが関連する投資プロジェクトを処分し、現金で分配したものとみなされます。注文さまざまな投資家や大王 製紙 ギャンブル マネージャーへの配布が完了しました，大王 製紙 ギャンブルマネージャーまたは関連当事者が受け取る業績報酬（キャリー・インタレスト）を含む。特定の投資家のみが対象を絞った非現金分配に参加する場合，大王 製紙 ギャンブル マネージャーは、すべての投資家が間接的に保有する非現金資産の割合を事前に決定する必要があります，また、非現金分配に参加していない投資家が方向性のある分配の取り決めを認識し、方向性のある分配メカニズムが他の投資家の経済的利益に影響を与えないことを確認する。
●非現金分配の実行: 非上場企業の株式の資金配分には、投資対象企業の株主の変更と企業登録局の商工業変更手続きが伴います，上場企業の証券の割り当てには、中国証券保管清算有限公司 (「CSDC」) での取引以外の送金の処理が含まれます。独自の投資方針やその他の理由により、非現金資産を受け入れない投資家向け，通常、資産の実現には大王 製紙 ギャンブルマネージャーまたは第三者に委託する必要があります，ただし、実現プロセス中に発生する価値の変動、損益の変動および関連する税金はすべて投資家が負担する必要があります。
●現金以外の分配による税効果: 大王 製紙 ギャンブル向け，大王 製紙 ギャンブルが取得した株式の物流による収入，法人税法に基づく必要があります、「個人所得税法」の規定およびその他の関連税法および規制，法人税または個人所得税を計算する。また，資金のため，株式やその他の物体の流通から生じる可能性のある関連税負担も考慮する必要があります。全体，関連する物流前，配布する物理オブジェクトのタイプに基づいて推奨、大王 製紙 ギャンブルの身元などのさまざまな要素，すべての関連当事者の税金への影響を考慮する。
流通証券市場を通じて上場企業の株式を売却することは、PE/VC 大王 製紙 ギャンブルが撤退するための重要なチャネルである。「2021 VC/PE機関投資家向けA株撤退レポート」による，2021 年通年，上場企業の株式の 5% 以上を保有する VC/PE 機関の実際の撤退について，合計 543 の VC/PE 機関が保有資産を 4019 回削減，合計 2,049 の削減に関わる.26億元，前年比 30 増加.29%。
また，Pre-IPO への具体的な投資、上場会社の戦略的紹介および非公開発行または取引（私募を含む）、トランザクションをブロック、契約譲渡）PE資金は年々増加中，証券流通市場からの撤退が、この種の大王 製紙 ギャンブルにとって中心的な撤退方法となっている。
実際に，特定の上場企業から撤退するための大王 製紙 ギャンブルの最適な出口、決済リズムと決済価格，大王 製紙 ギャンブルマネージャーと大王 製紙 ギャンブルのさまざまな投資家の判断にはしばしば相違があります，特にいくつかのプロジェクトが終了した場合，一部の投資家は株式の保有を継続したいと考えています，一部の投資家は、できるだけ早く株式を清算するか、大王 製紙 ギャンブルの保有株式を減らすペースと価格をコントロールしたいと考えています。したがって，大王 製紙 ギャンブルが株式を現物で柔軟に割り当てることができる場合，投資家のさまざまなニーズをより適切に考慮します，投資家間の利益のバランスを取る，大王 製紙 ギャンブルマネージャーと投資家にさらに多くのエグジットオプションを提供します。
2022 年 7 月 8 日，中国証券監督管理委員会のウェブサイトが次のように発表しました，中国証券監督管理委員会は、投資家に株式を現物で割り当てるためのプライベートエクイティベンチャーキャピタル大王 製紙 ギャンブル向けのパイロットプロジェクトを立ち上げる予定です("パイロット在庫物流メカニズム”)，PE/VC 資金の非現金分配メカニズムを改善し、出口チャネルを拡大する。このパイロット メカニズムを通じて，PE/VC 大王 製紙 ギャンブルは、新規株式公開前に上場企業が保有する株式を非取引譲渡を通じて投資家に分配できます。
実は，パイロット在庫物流メカニズムの立ち上げ前，大王 製紙 ギャンブルは、清算/消却の段階で株式の物流に取引以外の移転方法をすでに使用できます("現在の在庫物流メカニズム”)。上記の現在の在庫物流メカニズムとは異なります，この試験的メカニズムの焦点は、基金の運用プロセスに焦点を当てます（基金はまだ清算および解約の段階に入っていません），大王 製紙 ギャンブル マネージャーは、大王 製紙 ギャンブルの書類に基づいて現物株を投資家に一括で配布できます。
1.現行の在庫物流メカニズムとパイロット在庫物流メカニズムの要点のまとめ
2. 現在の在庫物流メカニズムの関連事例
問い合わせ後，現在の現物株分配メカニズムの下では、大王 製紙 ギャンブルまたはジェネラル・パートナーシップは法人資格の喪失により非取引譲渡の形でパートナーに現物株分配を行っている。関連するケースは次のとおりです:
3. パイロットストック物流メカニズムの展望
パイロット在庫の物流メカニズムは資金出口に新たな選択肢をもたらします，長期的には，試験的メカニズムは、PE/VC 業界の撤退効率を向上させ、さまざまな投資家の投資嗜好を満たすのに役立ちます。PE/VC 大王 製紙 ギャンブルはいつ大規模な株式の物流を実施し、パイロットに参加できる上場企業の株式対象をさらに拡大する予定，証券監督管理委員会にも依存します、大王 製紙 ギャンブル業界協会、CSDC および関連規制当局は、大王 製紙 ギャンブルの株式割り当てに関するパイロット運用規則を発行，PE/VC 大王 製紙 ギャンブルがパイロットに参加するための具体的な要件と条件をさらに明確にする、申請プロセスと操作の詳細、税金の取り決め、情報開示要件等。
1. クリックして読んでください"大王 製紙 ギャンブル後の管理実務: A 株 IPO 上場後の撤退経路と注意事項"
2. クリックして読んでください"ベンチャー キャピタル 大王 製紙 ギャンブルの実践ガイドのトピック 5: ベンチャー キャピタル 大王 製紙 ギャンブルの優先撤退ポリシー"
3.パイロット在庫物流メカニズムは、大王 製紙 ギャンブル在庫物流の大王 製紙 ギャンブル段階を制限しません，「パイロットへの参加が許可されない状況」により、ロックアップ期間中の株式はパイロットへの参加から明らかに除外されますが，しかし理論上は、キャンセルされた大王 製紙 ギャンブルやキャンセル保留状態にある大王 製紙 ギャンブルでもパイロットに参加できます，この場合，理解するには、左側に記載されている現在の在庫物流メカニズムを参照してください，具体的な操作については、規制当局によってさらに明確化されていない。
北京 ICP 番号 05019364-1
