2023 年 2 月 20 日，資本市場を促進し、不動産市場の安定的かつ健全な発展を支援する，中国証券監督管理委員会（以下「」といいます）CSRC”）は「不動産プライベートエクイティ投資オンラインカジノ アプリのパイロットプログラムの開始」を発行しました，不動産市場の安定的かつ健全な発展を支援するためのお知らせ，不動産プライベートエクイティ投資オンラインカジノ アプリのパイロットプロジェクトが正式に開始されました（以下「」と呼びます）不動産オンラインカジノ アプリのパイロット作業”)，まずパイロットに従ってください、着実な前進の原則，一定の条件を満たすプライベート エクイティ投資オンラインカジノ アプリ マネージャーは許可されています (以下、「」と呼びます)マネージャー”）不動産プライベートエクイティ投資オンラインカジノ アプリ（以下「」といいます）を調達し設立しますオンラインカジノ アプリ”）、試験的な不動産オンラインカジノ アプリを実施します。

同日、中国証券オンラインカジノ アプリ基金協会（以下「」という）オンラインカジノ アプリ業界協会”）は、「不動産プライベートエクイティ投資オンラインカジノ アプリのパイロット登録に関するガイドライン（試行版）」（以下、「」といいます）を発行しました。《ガイドライン》") および "<不動産プライベート エクイティ投資オンラインカジノ アプリのパイロット登録ガイドライン (トライアル)製図指示書》（以下「」と呼びます）《製図手順》”)，不動産オンラインカジノ アプリのパイロット作業の具体的な要件を作業ガイドラインの形で洗練しました，不動産パイロット オンラインカジノ アプリおよびマネージャーの資格を含む、申請要件と手順、投資範囲と投資制限等。

ここまで，待望の不動産オンラインカジノ アプリのパイロット プロジェクトが正式に開始。この記事では、不動産オンラインカジノ アプリのパイロット作業の重要なポイントと他のプライベート エクイティ投資オンラインカジノ アプリ (非パイロット不動産オンラインカジノ アプリ) との違いについて詳しく概要を説明します。

不動産オンラインカジノ アプリの投資範囲による、投資方法、資産収益率の特性は従来のプライベート エクイティ投資オンラインカジノ アプリとは大きく異なります，中国証券監督管理委員会はプライベートエクイティ投資オンラインカジノ アプリの枠組みの下でオンラインカジノ アプリ産業協会を指導，「不動産プライベートエクイティ投資オンラインカジノ アプリ」の新しいカテゴリ，差別化された規制政策を採用。

「ガイドライン」第 4 条によ​​る，パイロット プログラムに応募するマネージャーは、次の条件を満たしている必要があります:

注: パイロット マネージャーに応募する予定の場合，主要オンラインカジノ アプリ家と実際の管理者が 2 年以内に変更されないことを確認する必要があります。

●非不動産関連企業: 主要投資家および管理者の実際の管理者は、不動産開発企業またはその関連当事者であってはなりません，プライベート・エクイティ・オンラインカジノ アプリへの投資で不動産開発プロジェクト会社に経営陣を派遣する必要がある場合を除く。

注: このパイロットには、不動産開発会社が設立したマネージャーは含まれていません。

●払込済登録資本要件: 経営者の払込資本金は 2,000 万人民元以上でなければなりません。

●終了プロジェクトの数量要件: 3 つ以上の不動産プライベート エクイティオンラインカジノ アプリプロジェクトのエグジットに成功した経験。

注: マネージャー自身の退職プロジェクトとしてさらに明確化される，マネージャーの上級幹部の関連退職プロジェクトが引き続き含まれる可能性があります。

●職業上の要件: 不動産オンラインカジノ アプリ経験のある専門家，オンラインカジノ アプリ部門には、不動産オンラインカジノ アプリの経験が 3 年以上の専門家が 8 人以上います，そのうち 3 人以上は 5 年以上の経験を持っています。

注：上記経営規模要件の算出基準，資産管理協会は、「作成手順」で次の識別基準をさらに明確にしました:

●経営規模の計算能力: 計算規模は不動産投資元本となります，つまり、実際にオンラインカジノ アプリによって支払われ、プロジェクトに投資された資本元金（付加価値部分を除く），外部融資レバレッジの規模と不動産業界に投資されたFOF資金の規模は認識されていない。

(2) マネージャーの申請書類と手順

パイロット要件を満たすマネージャー，不動産試験的な資金調達を開始、管理およびその他の事業活動の前に，で入手可能2023 年 3 月 1 日以降資産管理協会（以下「」という）の資産運用業務総合報告プラットフォームを通じてアンバーズ システム”)ホームページポリシー適用モジュール申請書類を提出。(注: 予備的な資金調達計画や事業開発計画がないマネージャー向け，オンラインカジノ アプリ産業協会は現在申請資料を受け付けていません)。具体的な申請資料は次のとおりです:

(6) 法令順守と誠実さ;

(7) 証券監督管理委員会、オンラインカジノ アプリ産業協会が必要とするその他の情報および資料。

注: 資産管理協会は、ガイドラインの第 4 条に従って、運用者に対する特定の要件を設定します，申請書類の実質的な審査を実施する，「不動産プライベートエクイティ投資オンラインカジノ アプリ事業の実施の承認」に関する関連書類または指示書を申請者のマネージャーに送付/発行。しかし、オンラインカジノ アプリ産業協会は上記の申請資料をまだ明確に提出していません，オンラインカジノ アプリ業界協会からの監査、フィードバックのプロセスと詳細。

(1) オンラインカジノ アプリの資格要件

●オンラインカジノ アプリの最初のラウンドの支払いサイズ要件: オンラインカジノ アプリの第 1 ラウンドの支払済み調達資金は 3,000 万元以上であること。

注: パイロット マネージャーとその従業員は、管理する不動産パイロット オンラインカジノ アプリに投資します，前述の第 1 回資本金 1,000 万元および自然人出資比率 20% の制限は適用されません。

注: オンラインカジノ アプリの直接投資レベルは単一の機関投資家として反映されていますが，ただし、浸透後の間接投資家も前述の第 1 ラウンド払込資本金 1,000 万元および 20% の自然人出資比率制限の対象となります。

●ホスティング要件: 法律に従って資金保管資格を取得した機関によって管理される必要があります。

●オンラインカジノ アプリ契約要件: オンラインカジノ アプリ契約には、以下の内容を明確に規定するものとします。

（1）オンラインカジノ アプリ範囲、オンラインカジノ アプリ方法、エグジット方法など;

(2) オンラインカジノ アプリ投資意思決定メカニズムの取り決め;

(3) 基金の拡充、採点配置、住宅ローンや質権などの担保取り決め（ある場合）；

(4) 投資先企業によるオンラインカジノ アプリへの配当金（ある場合）;

(6) 証券監督管理委員会、オンラインカジノ アプリ業界協会が要求するその他のコンテンツ。

●リスク開示要件: マネージャーは、オンラインカジノ アプリの特別なリスクを、資金調達促進資料およびリスク開示レターの「特別なリスクの開示」セクションで投資家に開示するものとします。

注: 関連するトランザクションが関係する場合、単一の投資対象、採点配置、抵当権と質権、株主ローン、ローン、特殊用途車両で目標を定める、契約上のプライベート・エクイティ・オンラインカジノ アプリ・マネージャーの株式保有およびその他の特別なリスクまたはビジネス協定，一緒に開示する必要があります。

●情報開示要件: 管理者は四半期ごとにオンラインカジノ アプリの資産管理報告書を作成し、投資家に開示するものとします。

(2) オンラインカジノ アプリの提出資料と手続き

資産管理協会は、プライベート エクイティ投資オンラインカジノ アプリのカテゴリーに商品タイプ「不動産プライベート エクイティ投資オンラインカジノ アプリ」を追加しました。パイロットに参加するマネージャーは、商品タイプを「不動産プライベート エクイティ投資オンラインカジノ アプリ」として選択する必要があります。そしてマネージャーは不動産パイロット資金の調達を完了するものとします20 営業日以下の基本情報と資料を資産管理協会に内部提出，申請手続きを行っています:

(1) プライベート エクイティ オンラインカジノ アプリ契約;

(2) 資金保管契約;

(3) オンラインカジノ アプリ目論見書;

(4) リスク開示声明およびオンラインカジノ アプリ家適合性関連文書；

(5) 調達した資金の実際の支払いを証明する書類;

(6) 基本的なオンラインカジノ アプリ契約、オンラインカジノ アプリ枠組み契約または特定のオンラインカジノ アプリ計画 (該当する場合)；

(7) プロジェクト会社が取得した国有地使用証明書、建設用地計画許可、建設プロジェクト計画許可、建築プロジェクト建設許可、先行販売ライセンス，およびプロジェクトの主要な建設工事の進捗状況を証明する添付書類（該当する場合）；

「ガイドライン」第5条による、第 20 条，不動産パイロット オンラインカジノ アプリは、資産管理協会の既存のプライベート エクイティ投資オンラインカジノ アプリ タイプに基づいています，追加タイプのプライベート エクイティ オンラインカジノ アプリ商品，投資範囲内、外部からの借入または保証、レバレッジ比率、その後の資金調達やその他の面で他のプライベート・エクイティ投資オンラインカジノ アプリとは異なる監督，ガイドラインに定められていない事項について，不動産パイロット オンラインカジノ アプリは引き続きプライベート エクイティ投資オンラインカジノ アプリの規制要件に準拠する必要があります。

(1) オンラインカジノ アプリ範囲

1. オンラインカジノ アプリ

「ガイドライン」第3条，オンラインカジノ アプリの投資範囲には、特定の住宅建物（既存の商業住宅を含む）が含まれます、手頃な価格の住宅、市場ベースの賃貸住宅)、事業所、インフラプロジェクトなど。

現在の規制による，不動産プロジェクトへの投資を目的としたプライベート エクイティ投資ファンド (非不動産パイロット ファンド)，「第4号 届出管理規程」の規定に従うこと，不動産価格が急激に上昇しているホットスポットの通常の住宅用不動産プロジェクトには投資しないでください（手頃な価格の住宅用不動産プロジェクトへの投資は制限されていません）。この「ガイドライン」のハイライトの 1 つ，それは、既存の商業住宅に投資するためのオンラインカジノ アプリを自由化することです、そして市場志向の賃貸住宅，「第 4 号提出管理規則」の対象外，株価を活性化するために不動産市場を促進する。しかしその一方で，「ガイドライン」は、特定の住宅用建物の開発または建設の進捗要件を定めています，たとえば、既存の商業住宅の場合，「5つの証明書」を取得し、売上を達成しているか、本体工事が開始されているプロジェクトであることが必要。

2. その他のプライベートエクイティ投資オンラインカジノ アプリ

「ガイドライン」第20条，パイロットに参加しないマネージャー，ガイドラインには適用されません，オンラインカジノ アプリ業界協会の現在の自主規制ルールに従うことができます，手頃な価格の住宅を開発する、商業用不動産、インフラおよびその他の株式投資事業。

資産管理協会のプライベート・エクイティ・オンラインカジノ アプリ・コンサルティングのセルフサービス照会システムによると、「プライベート・エクイティ・オンラインカジノ アプリが不動産プロジェクトに投資できるかどうか」について？」の返信，「プライベート・エクイティ・オンラインカジノ アプリは商業用不動産と工業用不動産に投資できる」，また、「第 4 申請管理規則」は、プライベート エクイティ オンラインカジノ アプリによる手頃な価格の住宅プロジェクトへの投資を制限するものではありません。また，資産管理協会が発行した「未公開株投資オンラインカジノ アプリの「オンラインカジノ アプリの種類」と「商品の種類」に関する説明書」による，プライベート エクイティ投資オンラインカジノ アプリの種類には「不動産オンラインカジノ アプリ」が含まれます、「インフラストラクチャ オンラインカジノ アプリ」の 2 つの商品タイプ，不動産オンラインカジノ アプリとは、主要な不動産プロジェクトの開発に従事するプライベート エクイティ オンラインカジノ アプリを指します，インフラ オンラインカジノ アプリとは、インフラ プロジェクトに投資するプライベート エクイティ オンラインカジノ アプリを指します。

したがって、出願の失敗は「」ですオンラインカジノ アプリ”基金，現在の規制要件に従ってプライベート エクイティ投資ファンドとして引き続き登録できます，手頃な価格の住宅を開発する、商業用不動産、インフラおよびその他の株式投資事業，ただし、「ガイドライン」に基づくオンラインカジノ アプリに対する差別化された規制政策は適用できません。

(2) 外部融資または保証

1. オンラインカジノ アプリ

「ガイドライン」第8条による，不動産パイロット オンラインカジノ アプリは投資先企業に融資または保証を提供します，次の条件を満たす必要があります:

すべて機関オンラインカジノ アプリ家からの提供，不動産パイロット ファンドは投資先企業の株式の 75% 以上を保有する必要があります，または、投資先企業の株式の 51% 以上を保有し、投資先企業が保証を提供する，資産管理が可能，投資企業に対するオンラインカジノ アプリの出資額の割合はファンド契約で定めることができる。

および「民間投資オンラインカジノ アプリの監督強化に関するいくつかの規定」（以下「」といいます）"いくつかの規定"”) プライベートエクイティ投資ファンドに関する規制規定との比較，「ガイドライン」はオンラインカジノ アプリの融資または保証期間を規定しています、債券投資の割合に関する政策が緩和されました，期限は資金清算完了日以降であってはなりません，負債による投資の割合は、投資先企業のファンドの総投資額の 2/3 まで可能であり、必須要件はありません，不動産パイロット ファンドの投資に大きな柔軟性を与えます。

2. その他のプライベートエクイティ投資オンラインカジノ アプリ

「いくつかの規定」に従う，プライベート エクイティ投資オンラインカジノ アプリは、株式投資を目的として投資先企業に融資や保証を提供します，次の要件に従う必要があります:

●負債オンラインカジノ アプリの割合: ローンまたは保証の残高は、プライベート エクイティ オンラインカジノ アプリが実際に支払った金額の 20% を超えてはなりません。

(3) レバレッジ比率

1. 負債比率

(1) オンラインカジノ アプリ

「ガイドライン」第8条，ファンド契約に基づく、またはファンド契約に定められた意思決定手続きを行った後，オンラインカジノ アプリは商業的合理性に基づくことができる，外部関係者にファンド資産の質権を提供する，運営用不動産ローンを申請することにより、M&A融資等，投資資金源の拡大。同時に、「ガイドライン」第13条では次のように定められています，オンラインカジノ アプリの総資産は純資産の200%を超えてはなりません。したがって，投資資金源を拡大するためのオンラインカジノ アプリの融資申請を理解する，また、総資産が純資産の 200% を超えてはなりません。しかし，オンラインカジノ アプリに階層構造があるかどうかに応じて、異なる負債比率の上限が適用されるかどうか，「ガイドライン」には明確な規定がありません。

(2) その他のプライベートエクイティ投資オンラインカジノ アプリ

現在の規制規則では、プライベートエクイティ投資オンラインカジノ アプリが対外債務を調達することは禁止されていない。「金融機関の資産運用業務の規制に関する指導的意見」（以下「」という）による。"資産管理に関する新しい規制"”）関連規制，資産管理商品は最大負債比率（総資産/純資産）を設定する必要があります，各プライベートエクイティ商品の総資産は商品の純資産の 200% を超えてはなりません，格付けプライベートエクイティ商品の総資産は商品の純資産の 140% を超えてはなりません。

2. グレーディング率

(1) オンラインカジノ アプリ

「ガイドライン」第13条，マネージャーは実際のビジネス状況を考慮できる，不動産パイロット ファンドに適切なレバレッジ比率を設定する，ただし、階層構造を元本保護および収入保護の偽装形式として使用することは許可されません。オンラインカジノ アプリは、株式商品の格付け比率が1:1を超えてはならないという「新資産管理規制」を突破できるのか?，「ガイドライン」には明確な規定がありません。

(2) その他のプライベートエクイティ投資オンラインカジノ アプリ

「新資産管理規則」の関連規定による，格付けされたプライベートエクイティ商品は、オンラインカジノ アプリされる資産のリスクレベルに基づいて格付け比率（優先シェア/劣等シェア）を設定する必要があります。，中間株は優先株に含まれます)。債券商品の格付け比率は 3:1 を超えてはなりません，株式商品の格付け比率は 1:1 を超えてはなりません，商品および金融デリバティブ商品、混合製品の等級比は 2:1 を超えてはなりません。格付資産管理商品は、直接的または間接的に保証資本を提供し、優先株の加入者に返還の取り決めを提供してはならない。

(4) その後の募金活動

1. オンラインカジノ アプリ

「ガイドライン」第11条，オンラインカジノ アプリは登録完了後に募集開始となります、定期購入 (定期購入)，次の要件を満たす必要があります:

●中国証券監督管理委員会および資産管理協会によって定められたその他の要件。

「ガイドライン」は、その後のオンラインカジノ アプリの資金調達の条件を緩和します，基金の組織形態を設定しなくなりました、ポートフォリオ投資、拡張規模は初期規模の 3 倍およびその他の要件を超えてはなりません。

2. その他のプライベートエクイティ投資オンラインカジノ アプリ

「私設投資オンラインカジノ アプリの届出手順」による，登録されたプライベート エクイティ投資オンラインカジノ アプリが追加の出資を追加する場合，以下の条件を同時に満たす必要があります，ただし、増加した出資額は、申請時の出資額の 3 倍を超えてはなりません:

●決定は、全オンラインカジノ アプリ家の満場一致の同意または全オンラインカジノ アプリ家の承認を得て、意思決定メカニズムによって可決されます。

今後に向けて

あらゆる業界が希望に満ちた 2023 年を迎えています。不動産オンラインカジノ アプリのパイロット事業の開始に伴い，不動産オンラインカジノ アプリ業界は新たな一歩を踏み出しました，我々は 6 年間で初めての包括的な政策緩和を導入しました。不動産オンラインカジノ アプリの試験運用の敷居は非常に高いですが，試験運用のポリシーとルールをさらに改善する必要がある，私たちは固く信じています，パイロット作業は希望に火をつけました，明日の不動産オンラインカジノ アプリ業界はさらに良くなる。